建筑材料行业周报：复工仍慢，关注政策性、增长性、流动性机会

　　投资要点：

　　复工情况普遍慢于去年，期待边际政策落地。根据百年建筑（2月13日）复工数据，全国13532个工地及222家头部施工企业复工情况同环比数据均呈现进一步疲软，其中全国工地开工率为23.5%，同比农历下降16.38个百分点（第一期为农历同比减少5.54个点）；劳务上工率为27.5%，同比农历下降10.53个百分点（第一期为农历同比减少3.66个点）；资金到位率为35%，同比农历下降6.61个百分点（第一期农历同比减少8.09个点）。我们判断，开工放缓或与资金到位率有一定关系，若无边际变化，后续复工同比数据修复难度仍大，这或将催生市场对后续增量政策的期待，尤其是对化债、中央举债等此前提及的方式关注度有望回升。

　　大国转型期关注有稀缺度的增长性和有想象力的流动性方向。目前我国动能转型正逐步迈入深水区，参照美日经验，宏观数据和上市公司业绩表现预计将阶段性钝化，但流动性环境有望愈加宽松。我们认为，今年股市上行的驱动力或将更受益于社会财富再配置带来的拔估值行情。一方面，在系统性EPS上行尚需时间的背景下我们建议寻找有稀缺度的增长性。近几年市场因为地产链的创伤记忆，对相关公司的关注度和持仓正不断下行，但忽视了上市公司正先于行业呈现寻底信号。去年以北新建材为代表的建材企业通过在行业下行期业绩的逆势增长，录得超额收益，我们判断，今年建材行业业绩同比增长的上市公司数量将多于去年，且未来几年数量预计将持续向上，上市公司正先于行业寻底，相关布局机会值得重视。另一方面，我们建议关注有想象力的流动性方向。在流动性宽松但增长性难寻大背景下，长期具备估值消化能力的赛道或优先享受流动性溢价，需重视潜在的并购重组机会以及机器人落地前景可见，有望更快实现产业化和产生业绩的赛道（如粮食仓储、加工等）。

　　数据跟踪：（1）水泥：全国42.5水泥平均价为401.3元/吨，环比下降5.2元/吨，同比上升43.0元/吨；（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1503.7元

　　吨，环比上升12.2元/吨，同比下降663.1元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为12.0元/平，环比不变，同比下降4.4元/平。3.2mm镀膜均价为19.3元/平，环比不变，同比下降6.3元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4715.0元/吨，环比不变，同比上升740.0元/吨。电子纱均价为8650.0元/吨，环比不变，同比上升1400.0元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降2.0元/千克。小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降22.5元/千克。

　　投资分析意见：我们建议关注三个方向：1）政策性：关注海螺水泥，华新水泥（H股）；2）增长性：关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金、伟星新材、北新建材、蒙娜丽莎、国泰集团、雪峰科技、中国核建；3）流动性：中粮科工、海鸥股份、上海港湾。

　　风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期

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华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩