地产行业周报：板块投资性价比提升，当前仍是布局窗口

　　周度观点： 板块投资性价比持续提升， 当前仍是布局窗口期。 基于回撤幅度大、 业绩利空释放及政策与基本面博弈窗口临近， 节前我们强调适度布局， 节后至今板块累计上涨4.73%， 短期地产关注度升温催化主要有： 1） 深圳国资全面介入万科管理， 为万科提供融资等支持， 提升市场信心及板块情绪； 2） 节后核心城市逐步回温， 如节后7天深圳贝壳合作门店二手房签约同比增长41%； 3） 科技板块大幅上涨叠加政策与基本面博弈窗口临近， 相对滞涨的地产投资性价比凸显。 重申当前仍是地产布局时点， 弹性来自后续基本面或政策催化。

　　内房股及低估值品种更具弹性， 龙头房企仍有望补涨。 市场另一个关注点为近期内房股表现明显好于A股， 同时A股龙头表现较弱。 我们认为主要原因在于： 1） 内房龙头如华润置地、 中国海外发展估值更便宜， 业绩更稳健； 2） 部分投资者对楼市企稳仍存疑， 博弈角度更倾向于弹性估值品种如万科、 新城、 金地等； 3） 从2022-2024年几轮板块反弹来看， 内房股及低估值房企股价弹性更大， 市场有一定学习效应。 我们认为随着后续基本面或政策逐步兑现， A股龙头如保利、 招商也将迎来修复。

　　专项债收储进展提速， 折价相对可控。 近期广东多城市公布2025年首批专项债闲置土地收储清单， 克而瑞统计的广东7城48宗地块（45宗为当地国企所有） ， 总收购价格171.03亿元， 其中36块被收储净地较拿地价格整体收购折扣87.5%， 折价相对可控。 对于民企来讲，后续收储难点在于： 1） 收购价格的确定； 2） 合适的未质押/抵押土地。

　　个股建议关注： 1） 历史包袱较轻、 库存结构优化房企如中国海外发展、 华润置地、 绿城中国、 招商蛇口、 建发国际集团、 滨江集团、越秀地产、 保利发展等； 2） 估值修复房企如万科A、 金地集团、 新城控股等； 3） 同时建议关注经纪（贝壳） 、 物管（中海物业、 保利物业、 招商积余） 、 代建（绿城管理控股） 等细分领域头部企业。

　　政策环境监测： 国常会强调更好满足住房消费需求， 广州通过保障性租赁住房管理办法。

　　市场运行监测： 1） 成交环比回升， 后市有待观察。 本周(2.8-2.14)重点50城新房成交1.3万套， 环比升167%， 重点20城二手房成交1.7万套， 环比升145.3%。 2月（截至14日） 重点50城新房日均成交同比下降20.3%， 环比下降40.6%；重点20城二手房日均成交同比上升26.5%， 环比下降27.5%。 2） 库存环比下降， 去化周期15.6个月。 16城取证库存9255万平， 环比降0.8%， 去化周期15.6个月。

　　资本市场监测： 1） 地产债： 本周境内地产债发行22亿元， 上周无发行。 2） 地产股： 本周房地产板块上涨2.02%， 跑赢沪深300（1.19%） ；当前地产板块PE（TTM） 36.16倍， 估值处于近五年94.98%分位。

　　风险提示： 1） 楼市修复不及预期风险； 2） 个别房企流动性问题发酵、 连锁反应超出预期风险； 3） 行业短期波动超预期风险。

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平安证券 杨侃,郑茜文,王懂扬