石油石化行业周报：伊朗油和俄油供应趋减担忧对油价尚存支撑

　　核心观点：

　　石油石化：地缘风险降温和美国通胀反弹担忧加剧抑制油价，但伊朗油和俄油供应减少预期对油价尚有一定支撑。据ifind数据，2025年2月7日-2025年2月14日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌0.69%，布伦特油期货价下跌0.07%。地缘方面，2月12日，特朗普与普京进行了长时间的通话，两国领导人同意开始谈判以结束乌克兰战争；2月15日，巴以进行第六轮被扣押人员交换；俄乌和巴以停火谈判继续推进，地缘风险有所降温，导致油价下挫。基本面上，2025年以来美国加强对伊朗和俄罗斯石油制裁，伊朗方面警告，如果无法出口石油，将关闭霍尔木兹海峡；俄罗斯方面由于油轮短缺、出口下降和炼油中断，原油供应过剩日益严重，未来几个月原油可能加速减产，伊朗和俄罗斯供应减少的风险对油价尚有一定支撑。宏观经济上，美国劳工部数据显示，1月美国CPI/核心CPI同比增长3.3%/3%，高于市场预期的2.9%和3.1%，美国通胀反弹担忧加剧，增加了市场对美联储放缓加息的预期，市场目前预期今年美联储仅有一次25个基点的降息，高利率环境对原油商品需求和投资需求有所抑制。

　　氟化工：需求受国补驱动，供应确定性受限，制冷剂价格高位坚挺。进入2025年，各含氟制冷剂产品新一年配额生效，多数工厂陆续恢复生产，但整体开工负荷较低，供应延续偏紧局面，制冷剂价格高位持稳。需求端，2025年家电“国补”新政已公布，聚焦1、2级能效家电，补贴15%-20%，实施至年底，空调补贴由1台扩至3台，补贴力度空前，有望促进空调产业消费保持较好的增长趋势，据ifind数据，2025年2月我国家用空调排产同比增加30.7%，下游景气延续带动制冷剂需求稳中有增。供应端，2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产配额同比增幅有限，各家配额已定、呈现高集中度，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位坚挺。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：OPEC+自愿减产延至2025年一季度末后退出，且逐步增产时间拉长，对2025年上半年供应压力有较大缓解作用；美国对伊朗油和俄油出口严制裁，在油轮短缺、出口下降、炼油产量减少的情况下，伊朗油和俄油供应趋减担忧对油价尚存一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电在国补驱动下有望维持向上增势，制冷剂供需格局向好，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源头部：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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平安证券 陈潇榕,马书蕾