金融行业周报：25年1月信贷投放超预期，24Q4贷款利率显著下行

　　核心观点

　　25年1月信贷投放超预期，24Q4贷款利率显著下行

　　1、25年1月信贷投放超预期，社融增速保持平稳。2月14日，央行发布1月金融数据报告。1）新增人民币贷款：2025年1月新增人民币贷款增加5.13万亿元，同比多增2100亿元，余额同比增速7.5%(Wind一致预期为7.5%)。分部门看，住户贷款增加4438亿元，其中，短期贷款减少497亿元，中长期贷款增加4935亿元;企(事)业单位贷款增加4.78万亿元，其中，短期贷款增加1.74万亿元，中长期贷款增加3.46万亿元，票据融资减少5149亿元。2）社融规模：2025年1月社会融资规模增量为7.06万亿元(Wind一致预期为6.58万亿元)，比上年同期多5866亿元，社融余额同比增速为8.0%。其中:对实体经济发放的人民币贷款增加5.22万亿元，同比多增3799亿元;企业债券净融资4454亿元，同比多增134亿元;政府债券净融资6933万亿元，同比多增3986亿元；3）M1、M2增速：2025年1月M0同比增长17.2%，M1同比正增0.4%。M2同比增长7.0%，增速较上月走低0.3个百分点。

　　2、24年全年规模增速下降，按揭贷款企稳。2月14日，央行发布《2024年四季度金融机构贷款投向统计报告》。金融机构各项人民币贷款增速较3季度末下降0.5个百分点至同比增长7.6%，增速延续回落态势但降幅收窄，仍受到需求不足制约，四季度政策密集出台，刺激需求小幅回暖，未来仍需关注后续政策落地效果以及增量政策出台。结构上对公贷款仍是主要的资源倾斜方向，以本外币工业中长期贷款为例，四季度末同比增长12.6%（+15.1%，24Q1-3），四季度基础设施类中长期贷款同比增长8.9%（+10.8%，24Q1-3），两者增速水平虽环比滑落，但仍明显高于各项贷款整体增速水平。地产方面，四季度房地产业中长期贷款余额同比增长7.1%（+5.5%，24Q1-3），增速较3季度末上升1.6个百分点，其中四季度末按揭贷款同比负增1.3%（-2.3%，24Q1-3），按揭贷款负增缺口略有收敛，政策效果明显。此外，个人贷款方面，24Q4住户贷款同比增长3.4%（+3.1%，24Q1-3），其中个人经营贷同比增长9.0%（+9.9%，24Q1-3），消费贷款同比增长6.2%（+5.8%，24Q1-3），整体保持平稳。

　　3、24Q4贷款利率下行，按揭重定价效果显著。2月13日，央行发布2024年4季度货币政策执行报告。从贷款利率来看，4季度贷款利率下行速度略有加快，特别是按揭贷款利率受益于4季度初的贷款重定价进程，环比下降22BP，新发放按揭贷款平均利率环比3季度下行23BP，政策效果较为显著。从货币政策工具角度来看，4季度央行货币政策报告明确提到了两项资本市场支持工具（互换便利+股票回购增持再贷款）落地显效，其中互换便利金额合计1050亿元，再贷款金额上限接近3000亿元，创造历史新高。展望25年，央行提出将进一步完善存款准备金制度，完善公开市场操作体系，增强货币政策的调控和传导能力，明确公开市场7天逆回购操作利率为当前政策利率，由央行根据货币政策要求进行调控。此外，央行专栏中特别提到要加快建立养老金融体系，构建养老金融长效体制，服务银发经济高质量发展。

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平安证券 王维逸,袁喆奇,李冰婷,韦霁雯,许淼,李灵琇