轻工纺服行业：关注服装品牌近期销售流水表现

　　周观点

　　投资策略

　　基于可选消费修复逻辑， 我们认为， 服装制造及出口相关企业或将迎来机遇， 且服装及家居出海企业或将延续红利。同时， 服装品牌企业经过估值调整后， 或将迎来新一轮行情。 投资主线如下：

　　主线一： 自上而下， 优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业。 其中， 推荐关注服装制造相关的出口企业的投资机会。 建议关注：申洲国际、 华利集团、 伟星股份等。

　　主线二： 自下而上， 优选业绩确定性较强及股息率较高的白

　　本周回顾

　　上周纺服板块+1.18%， 轻工板块+1.30%， 同期沪深300指数+1.19%；在申万一级行业中， 所有25个板块上涨， 有6个板块下跌，纺织服装行业在31个一级行业中涨跌幅排名第16位， 轻工制造行业涨跌幅排名第12位、

　　重点关注公司

　　服装制造：

　　申洲国际： 全球最大的垂直一体化成衣制造商。 从中长期看， “面料+成衣” 垂直一体化的规模优势突出， 生产效率高且管理能力强；同时， 由于国际大客户的订单向头部供应商集中， 公司占核心客户的份额有望保持较高水平。 从短期看， 核心客户订单持续修复增长， 新客户订单放量将对业绩带来一定加持。

　　华利集团： 全球运动休闲鞋履头部制造商。 公司在产能利用率、 生产效率、 成本管控、 研发设计等方面优势突出， 且客户结构多元化， 与核心客户保持长期稳定的合作关系。 随着主要客户库存去化稳步推进， 公司订单量有望实现修复式增长。

　　富春染织： 全球袜子纱头部企业。 公司生产模式以“仓储式生产为主， 订单式生产为辅” ， 借此实现了成本可控性， 保障了交期稳定性， 利于公司长期可持续发展。 此外， 产能扩建及订单增长， 有望带来业绩的稳健提升。

　　健盛集团： 全球头部棉袜及针织无缝运动服饰制造商。 1） 在棉袜方面， 海外品牌客户的库存逐渐去化， 公司订单量或将实现改善； 2） 无缝方面， 公司积极开发新客户， 客户结构不断优化。 随着产能利用率的提高， 利润率修复或将具备一定弹性。

　　服装品牌：

　　波司登： 国内羽绒服头部企业企业。 从中长期看， 波司登羽绒服品牌力持续提升， 市占率有进一步提升空间。 从短期看， 公司持续进行羽绒服产品迭代升级， 并在夏季补充防晒服等功能性服饰品类以拓宽产品矩阵， 利于公司业绩的持续增长。 此外， 公司重视门店效率及质量的提高， 通过精细化运营激励一线销售人员以实现店效最大化。 我们看好公司羽绒服量价齐升逻辑下业绩的可持续性。

　　海澜之家： 大众男装头部企业。 主品牌线下及线上渠道表现均较佳， 且海外市场拓展稳健；其他品牌持续优化发展， 有望逐步恢复盈利；团购业务重组， 有望突破成长局限。 我们认为， 主品牌增速稳健将利好公司业绩稳定发展， 公司高分红水平高且估值一定性价比。

　　报喜鸟： 中高端男装头部企业公司， 品牌矩阵及布局较完善， 包括报喜鸟主品牌及中高端男装哈吉斯。 其中， 哈吉斯品牌的量价双升逻辑是公司后续的看点： 1） 门店店效增长， 由于产品矩阵及门店升级， 或将提升商品成交率及连带率， 进而将带来门店坪效的持续提升； 2） 门店数量增加， 哈吉斯品牌开店空间较大， 公司开店速度有望保持在双位数水平， 或将会持续加持公司业绩的提升。

　　富安娜： 家纺头部企业企业， 疫后公司加大线下门店的开店力度， 提高加盟店的开店数量。 我们认为， 加盟店业绩的增长利于公司业绩的提升。 此外， 公司低估值高分红特点明显， 具备一定的防御属性

　　风险提示

　　行业风险提示

　　1） 消费偏好变化。 服装消费的潮流趋势难以确定， 若服装品牌公司不能及时掌握时尚趋势， 或将导致消费者与品牌粘性下降，进而造成客流流失以及业绩下降。

　　2） 渠道库存积压风险。 消费环境尚存不确定性， 若当季货品成交率不足， 或将导致终端渠道库存积压， 并对公司良性发展带来一定经营风险。

　　3） 海外需求的不确定性。 虽然服装出海公司的产品性价比较高， 但海外市场仍具不确定性， 或将给轻工及纺服出海企业业绩带来一定的不确定性

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平安证券 王源