电力行业观察与展望：旧能源维稳，新能源过剩

　　2024年电力行业新增变化在于：1、三大产业的用电量增速均呈现大小不同的下滑；2、水电发电量与装机容量显著改善；3、核电新增装机容量增速转正等。不变的态势在于：1、全社会用电量增速仍持续高于发电量增速；2、火力发电继续维持主导地位但新增装机持续下滑；3、风电以及太阳能无论是发电量，还是装机容量继续维持高增长的态势。企业端，火力企业经营状况边际改善，水电企业盈利规模则创出历史新高，而以中国核电为代表核电企业的盈利规模维持在历史较高水平附近；另一方面，以风电、太阳能为代表的清洁能源企业，特别是后者，面临极大的经营压力，亏损企业较多。

　　展望2025年，火电在供需两端出现重大变化的可能性较小且难以被证伪背景下，煤炭价格易跌难涨的概率不小，而火电企业的经营状况以及发电量预计保持低增速的可能性较大。水电的投资增速以及装机容量快速增长有天然的自然条件以及区域等限制因素，预计会继续维持较为稳定的态势。核电则由于新机组加速扩容预计将成为新的发电增量来源，风电的装机容量延续高增长预计也是大概率事件，而太阳能近几年过度的超前投资导致行业内设备利用效率严重不足是阻碍其保持高增长的制约因素，预计其装机容量以及投资增速会呈现边际下降的态势。

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