DeepSeek重大突破，重视AI应用与算力的再平衡

　　投资要点：

　　【行业观点】DeepSeek R1实现重大突破。DeepSeek R1模型一经发布迅速引爆海内外AI产业圈和媒体圈，月活用户迅速突破3000万人。不仅模型性能对齐OpenAI-o1正式版，同时具备推理价格低、完全开源等优点。DeepSeek R1等模型（也包括V3、R1-Zero等版本）的性能突破（基准测试性能全面对标o1正式版）与工程优化（纯强化学习路径、多头潜在注意力机制、DeepSeekMoE架构等）标志着中国在AI基座模型上首次实现对美国追赶甚至对齐，并且DeepSeek R1等模型完全开源，包括模型权重和训练过程，并且允许蒸馏，理论上来说国产AI基座模型厂商与应用厂商都有望复现与复用DeepSeek的高效技术路径，整体的国产AI产业链景气度都有望抬升一个台阶。

　　【行业观点】重视AI应用与算力的再平衡机会。DeepSeek R1极低的推理API价格、性能优异的蒸馏小模型和完全开源策略，将会进一步降低AI开发者的门槛和成本，提高下游AI应用软硬件厂商的产业分工议价权，促进商业模式闭环落地与生态繁荣，可以说AI应用爆发时机已经完全成熟。虽然DeepSeek R1通过优秀的工程优化大幅降低了训练算力开支和模型推理成本，但并不意味着Scaling Law（扩展法则）已经失效，算力对于模型性能的支撑仍是必选项，且考虑到AI应用场景爆发的可能性，整体算力需求有望再上台阶。AI应用与算力有望迎来共同繁荣，建议关注：1）应用：金山办公、同花顺、万兴科技、第四范式；2）算力：紫光股份、浪潮信息、中兴通讯、润泽科技、海光信息、寒武纪。维持行业“领先大市”评级。

　　【行情回顾】报告期内申万计算机指数上涨15.71%，行业排名第1位。本报告期内（2025年1月21日-2025年2月7日）市场，上证指数上涨1.83%，沪深300指数上涨1.65%，创业板指上涨3.31%，申万计算机指数上涨15.71%，领先上证指数13.88个百分点，领先沪深300指数14.06个百分点，在申万一级行业中排名第1位。个股方面，剔除*ST、终止上市及北交所上市公司外，本报告期内A股申万计算机行业328只股票中310只上涨，18只下跌，个股涨幅中位数为11.17%。重点公司方面，本报告期内涨幅前三为卫宁健康（+42.24%，医疗IT），奇安信（+37.19%，网络安全）和金山办公（+33.71%，办公软件）。

　　【估值情况】板块绝对估值处于62.50%分位，相对沪深300估值溢价处于60.71%分位。至2025年2月07日，申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）为51.41倍，位于近十年的62.50%分位数；申万计算机指数相对沪深300指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为4.31倍，位于近十年的60.71%分位数。

　　风险提示：AI技术发展不及预期；客户IT需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报

财信证券 何晨,黄奕景