油气开采行业专题研究：美国能源股IPO—从VG看全球LNG行业发展
该公司第一个天然气码头（Calcasieu Pass）于2022年5月在美国正式商业运行。从LNG贸易“新成员”的IPO报告中，我们可以发现什么？1.美国在国际LNG贸易中地位逐步提高
出口量：截至2023年，美国出口LNG为114.4百万吨，超过卡塔尔达到世界第一。
新增量：2050年全球LNG需求量会增长至720百万吨，跟2023年的405百万吨相比，或将增长315百万吨，年复合增速为2.2%。2025~2028年期间，美国LNG码头也将进入投产大年，液化能力预计有望新增47.7百万吨以用于应对未来LNG的需求增量。
2.为什么美气这么抢手？
根据我们于2025年1月10日外发报告《美国天然气空间与时间上或存在错配》，我们认为HH有望长期维持在2~3美元/MMBTU的历史中枢位置。在这个基础上，我们认为跟HH挂钩的长协跟油价相比依旧有价格优势。
3.展望国际LNG未来格局
由于在2029年左右，LNG的供给达峰，但是需求仍在增长；同时，LNG液化站项目在实现生产方面也面临着一系列的挑战，即使是大型跨国公司也难以在最初预期的时间点投产，导致LNG建设是一个长期的事件。所以VG认为未来LNG市场仍会出现供需缺口，2050年缺口将达到211百万吨。
4.投资建议
我们认为国际LNG价格在未来仍有可能继续维持在10~15美元/MMBTU的位置；同时，由于LNG液化终端投产的拖延，美国天然气出口或将不及预期，HH有望维持在一个较低的价格水平，那么TTF-HH的价差有望维持在较高水平。
新奥股份（与公用事业联合覆盖）：公司已经与道达尔、雪佛龙，切尼尔等签署1016万吨长协，锁定了较为便宜的天然气资源，未来贸易价差或有保障。
风险提示：1）LNG投产加速导致国际气价大跌的风险；2）美国本土天然气供需紧张，导致本土气价大涨的风险；3）新奥股份长协执行时间延期的风险。
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