社会服务行业周报：多方政策提振消费促发展，国际快消巨头在华仍承压

　　核心摘要

　　宏观及行业动态：1）2月10日国务院常务会议研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》。2）2月11日商务部等9单位印发的《关于增开银发旅游列车促进服务消费发展的行动计划》对外公布。3）据国家发改委，2024年大规模设备更新和消费品以旧换新工作取得显著成效，春节假期消费市场活力有效提升。4）亚冬会期间，哈尔滨“喜迎亚冬会”相关旅游套餐订单量增长超388％。5）电影《哪吒之魔童闹海》票房（含预售）突破100亿。

　　公司相关动态：1）快消巨头在华表现疲软：①欧莱雅2024年受中国经济复苏乏力影响，北亚地区销售同比下降3.2%。中国美妆寒冬下，公司高层对2025在华业绩显著增长不抱希望。②联合利华2024年集团营业额为607.61亿欧元，创历史新高，中国市场营收同比呈个位数下跌。2）国际奢侈品集团2024财报：①LVMH、历峰、开云集团业绩均在中国或亚太地区(日本市场除外)呈双位数下滑。但各集团的美妆业务均呈增长，其中开云美妆在2024年的收入同比大涨421%。②爱马仕2024年营收同比增长13%达到152亿欧元，所有地区均保持稳健增长。3）Deepseek大模型助力企业升级：孩子王已完成基于Deepseek V3大模型的KidsGPT底座升级，助力公司对自身业务创新升级；科锐国际已接入DeepSeek-R1大模型，探索AI大模型与招聘的深度融合。4）旅游：①2月12日锦江国际集团与华纳兄弟签署合资框架协议，共同开发华纳兄弟（上海）制片厂之旅-“哈利·波特的诞生”，项目预计将于2027年营业。②马迭尔：顺应冰雪经济蓬勃发展趋势，抢抓“后亚冬”发展新机遇，开发“1+4+2+N”全新产品体系，推出一系列数字文旅项目，注册“尔滨”城市新品牌，探索实施“尔滨+百业”产业发展模式。

　　投资建议：本周（2月10日-2月14日）上证综指上涨1.30%，沪深300上涨1.19%，休闲服务板块上涨2.55%，商贸零售板块上涨3.52%，美容护理板块上涨1.88%。本周在哪吒（已破百亿）票房带动下传媒板块涨幅第一，此外计算机、通信等科技板块涨幅较好。年初至今沪深300上涨0.10%，休闲服务板块上涨3.00%，商贸零售板块下跌3.17%，美容护理板块下跌0.16%。本周板块内重点公司携程集团-S、爱美客、同程旅行、锦江酒店、巨子生物、华熙生物等均有不错表现，涨幅在3%以上。2025年初至今润本股份、巨子生物、上美股份涨幅居前，分别上涨19.70%、20.54和8.90%；首旅酒店、中国中免2025年初至今下跌幅度较大。目前社会服务板块内重点公司对应2024年多在20-30倍pe区间或附近，该等公司经营扎实稳定，我们维持对行业“强于大市”的评级。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期，影响可支配收入及消费意愿。2）政策发生较大变化而企业未能及时应对风险。3）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力等。

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平安证券 胡琼方