建筑装饰行业周报：陆续开复工，期待市场回暖提升

　　投资要点：

　　本周观点：

　　1)春节作为一季度的关键时间节点，对建筑板块的表现具有重要推动作用。基于2015-2024年第一季度数据分析，申万建筑板块在春节节后10个交易日中共有7次实现正超额收益，尤其在2021年至2024年，该板块连续四年录得显著的超额回报。以2025年1月27日收盘价为基准，截至2025年2月14日收盘，申万建筑板块累计涨幅达3.3%，相较沪深300和上证指数分别取得0.6%、0.5%的正超额收益。春节后建筑板块的良好表现主要得益于节后复工复产的加速。我们认为，随着春节假期结束，各地建设项目逐步复工叠加政策支持力度的持续增强，或将推动建筑板块市场表现。

　　2)节后全国工地陆续开复工，静待市场活跃度回升。截至2月13日（农历正月十六），全国13532个工地开复工率达23.5%，劳务上工率27.5%，资金到位率35.0%。从地区分布来看，华东地区恢复最快，开复工率高于全国平均水平13个百分点，华南地区略高于全国均值，西南部分省份资金改善，开复工进度加快，北方市场处于正常回升态势，但资金到位率同比降幅较大。非房建项目方面，全国平均开复工率为24.2%，华东地区启动进度领先，高速、高铁及部分公路、水利项目开复工率有所提升，其他类型项目仍处于恢复阶段。房建项目方面，全国平均开复工率为20.9%，整体慢于非房建，仅东北和华南地区同比略高。总体来看，全国工地开复工正在稳步推进，随着施工进度加快、人员陆续返岗、资金到位情况改善，行业景气度有望逐步回暖，静待相关数据回升。

　　基建数据跟踪：

　　1)专项债：本周专项债发行量1524.10亿元，截止2025年2月16日，累计发行量7114.99亿元，累计同比+79.92%。

　　2)城投债：本周城投债发行量为493.78亿元，净融资额331.80亿元，截止2025年2月16日累计净融资额-619.35亿元。

　　市场回顾：

　　1)行业：本周上证指数上涨1.30%、深证成指上涨1.64%、创业板指上涨1.88%，同期申万建筑装饰指数上涨1.28%。申万建筑子板块除化学工程外，其余板块悉数上涨；其中其他专业工程、工程咨询服务、钢结构涨幅居前，分别上涨5.67%、3.20%、2.30%。

　　2)个股：本周申万建筑共有103只股票上涨，涨幅前五的分别为：深桑达A(+31.13%)、*ST农尚(+20.95%)、创兴资源(+18.71%)、中化岩土(+17.96%)、旭杰科技(+17.50%)。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。

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华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩