宏观策略周报：美元短期有所回调 全球风险偏好整体升温

　　投资要点：

    　　国内方面：经济方面，中国1月金融数据超预期回升，国内经济复苏；随着春节假期影响消退，中国消费市场的潜力持续激发，投资、外贸回稳向好。货币政策方面，央行2024年第四季度货币政策执行报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。外部方面，美国对中国额外加征10%的关税，但是由于美元大幅走弱，人民币汇率压力有所缓解。当前，在宏观经济持续复苏、市场估值仍处低位、AI等相关创新技术催化等因素影响下，中国资产受到了来自全球市场的关注，国内外资金持续流入；短期提振国内市场情绪，国内风险偏好短期持续升温。

    　　国际方面：经济方面，美国经济和就业市场继续改善，经济韧性较强。就业方面，美国上周初请失业金人数为21.3万人，预期21.5万人，美国劳动力市场整体继续改善。通胀方面，美国1月CPI同比升3%，预期升2.9%；核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%；美国1月通胀整体超预期回升，导致美联储降息预期大幅降温；但是，美国1月PPI同比升3.5%，预期升3.2%，其中的分项表明核心PCE可能不及预期，在一定程度上增强了市场对于美联储降息的预期。

    　　关税方面，美国总统特朗普签署备忘录，将引入对等关税；但宣布关税生效时间推迟到至少4月，这给全球带来了避免贸易战的希望。货币政策方面，由于美国通胀超预期回升，一度导致美联储年内只降息一次，降息时间推迟至12月；而且美联储主席鲍威尔重申无需急于调整利率，表态整体偏鹰。当前，由于PPI核心PCE分项可能不及预期，以及特朗普宣布关税生效时间推迟到至少4月，这给全球带来了避免贸易战的希望；受此影响，美元指数和美债收益率短期回调，全球风险偏好整体持续升温。

    　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎做多，维持国债为谨慎做多；排序上：股指>商品>国债。整体来看，特朗普关税2.0政策整体不及预期，人民币汇率大幅反弹；以及AI等相关创新技术催化和国内外资金持续流入，短期国内市场持续回暖，股指维持谨慎做多。债市方面，国内经济整体复苏、通胀好于预期以及国内风险资产的回暖，债券价格短期高位震荡，谨慎观望。商品方面，美元短期连续回调，以及欧美商品需求回升，商品市场短期继续反弹。原油方面，虽美元短期连续回调，但特朗普推动的与俄乌的谈判进展加快，原油价格短期回调，短期维持为谨慎观望。有色方面，美元短期连续回调，且欧美商品需求回升，有色短期延续反弹，短期维持谨慎做多。

    　　黑色方面，节后需求明显恢复，但弱于往年，整体延续供强需弱格局，短期钢材以震荡为主，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元回调，以及美国对等关税政策落地，市场避险情绪升温，贵金属短期震荡偏强，短期维持贵金属为谨慎做多。

    　　策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；

    　　商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>黑色>能源；

    　　风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。