农林牧渔行业报告：猪价淡季止跌

　　行情回顾：止跌反弹

　　申万农林牧渔行业指数涨1.06%，在申万31个一级行业中涨幅排名第17位。上周农业板块止跌上行，其中动保板块反弹最多；猪价淡季上行，悲观情绪有所缓解，生猪养殖板块亦上涨。

　　猪：淡季止跌，悲观预期有所缓解

　　上周猪价先跌后涨，前半周猪价延续节后的跌势，进一步下跌至14.37元/公斤。后半周，二育情绪增强，猪价小幅反弹，至周末涨至14.69元/公斤。当前供给依然充足，且仍处于消费淡季，猪价持续上行压力较大。同时12月定点屠宰企业屠宰量创历史新高、生猪出栏体重处于历史同期低位，或反映节前已释放部分供给压力。

　　25猪价下行，但不必过于悲观。25年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至12月，全国能繁存栏仅4078万头，同比依然下降1.60%，累计产能增长2.31%;且12月产能亦开始环比下降。本轮周期行业内扩产谨慎、产能增长较为缓和，对应着25生猪供应增长将是缓和的。

　　成本博弈或是今年竞争重点。随着养殖效率的提升，成本端仍有下降空间，企业间成本差异或将进一步扩大。预计届时企业间盈利能力差异较明显，优势企业仍可盈利。当前板块估值低位、安全边际高。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。

　　白羽鸡：价格大幅下跌，引种再现不确定性

　　消费及补栏淡季，鸡苗和肉鸡价格下挫。本周鸡苗价格大幅下降至2.25元/羽，平均单羽亏损0.5-0.8元。同时消费淡季，肉毛鸡均价2.93元/斤，大幅下降19.42%，预计单羽亏损3.5元。

　　当前供给充足，关注海外引种及疫病情况。24年白鸡祖代更新量160万套，同比增长23.53%，且当前祖代、父母代存栏高位，行业供应充足。但行业疫病较为严重、种鸡性能下降，同时当前海外引种渠道已经全部关闭，后续种鸡供给的持续性有较大不确定性。上游种禽企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；同时国产育种迎来更好发展契机，建议关注一体化养殖龙头圣农发展。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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中邮证券 王琦