养殖业：布局预期差，重视低估值，继续重点推荐生猪养殖板块！
上周（2025年2月10日-2025年2月14日）生猪养殖板块涨幅为+2.20%，2025年2月13日巨星农牧、神农集团涨停，牧原股份+5.23%，温氏股份+2.94%，我们认为系板块估值便宜叠加近期产能去化逻辑有望加强催化。
1、现货或已没有继续悲观理由
24年生猪疫情稳定=25年生猪疫情稳定？
24年生猪疫情稳定主要来源于两点，①23年产能去化（涌益咨询和畜牧业协会的数据均显示能繁母猪去化10%左右）带来24年养殖密度较低；②24年3月后外购仔猪养殖利润回正，24年5月自繁自养生猪再度进入盈利状态；非瘟疫情也增强了猪场的疫病防控投入，带动行业防疫能力提升。
而展望25年，存栏量增多再度带来养殖密度的提升（农业部24年12月规模场新生仔猪数已处于近几年高位）；自繁自养生猪养殖利润缩窄、外购仔猪进入亏损或导致员工积极性及防疫投入再度打折（历史周期来看，行业亏损阶段往往伴随疫病发生）。
规模化程度提升=产能去不掉&产能恢复快？
行业产能变化取决于三个客观因素：流动资金&固定资产&生产性生物资产。得益于2019-2021年期间行业大额融资，固定资产&生产性生物资产在过去几年处于过剩状态，随着近几年的持续亏损及规模化程度提升，规模场产能利用率已逐步提升&资产负债率处于历史相对高位。超额收益收窄，预估产业新增资本有限，因此在25年猪价低位&成本抬升&疫情干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，长期仍有望波动去化。
24年成本优化=25年成本继续下降？
24年成本优化主要来源于两点，①24年饲料原材料玉米、豆粕价格大幅下降（饲料成本约占养殖成本的70%）；②近几年母猪产能持续优化带动生产效率边际提升。而展望25年，行业平均成本系统性下降的难度或增加。
2、估值相对底部！长期市值有支撑，重点推荐！
现阶段猪企头均市值均处于历史估值相对低位，多股头均市值回落至2000元/头以内，长期市值有支撑。
总结来看:板块估值底部+预期差，以成本领先、资金为王、出栏高增、估值便宜为尺度，当前阶段，我们建议关注大猪：温氏股份、牧原股份、新希望；小猪：华统股份、神农集团、天康生物、巨星农牧、唐人神、德康集团、新五丰等。
风险提示：国家政策变动风险；养殖疫病风险；价格波动风险。
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