基础化工行业研究周报：欧盟可能考虑免除80%的进口商的碳边境税，维生素、有机硅价格上涨

　　上周指25年2月3日-9日（下同），本周指25年2月10日-16日（下同）。

　　本周重点新闻跟踪

　　欧盟气候政策负责人2月6日表示，欧盟委员会可能考虑免除其即将实施的碳边境税（CBAM）涵盖的80%的公司，其分析发现，CBAM涵盖的排放中，近97%是由该计划涵盖的20%的公司产生的。该措施将免除受影响的20万家企业中的最多18万家，欧洲公司在CBAM的试运行期间抱怨了复杂的和昂贵的表格填写过程，该机制旨在保护欧盟的重工业。CBAM将从2026年1月1日开始对进口水泥、钢铁、铝、化肥、电力和氢六类产品中隐含的二氧化碳排放征收费用。

　　本周重点产品价格跟踪点评

　　本周WTI油价下跌0.4%，为70.74美元/桶。

　　重点关注子行业：本周VA/有机硅/尿素/固体蛋氨酸/TDI/橡胶/DMF/烧碱/液体蛋氨酸/乙二醇/VE/电石法PVC价格分别上涨6.7%/5.5%/3.8%/2.4%/1.4%/1.2%/1.2%/0.8%/0.6%/0.4%/0.4%/0.1%；轻质纯碱/重质纯碱/醋酸/聚合MDI价格分别下跌23.3%/3.3%/1.8%/0.3%；乙烯法PVC/粘胶长丝/氨纶/粘胶短纤/钛白粉/纯MDI价格维持不变。

　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+20%）、丙酮（+8.7%）、乙烷（+8.3%）、炭黑（+8%）、维生素A:进口（+6.7%）。

　　有机硅：本周有机硅市场大幅拉涨，目前市场DMC主流报价在13400-13800元/吨；生胶主流报价为14500元/吨；107胶主流报价为13800元/吨。下游企业在买涨不买跌的情绪加持下下单情况比预想中要积极，整个有机硅市场逐渐进入一个良性循环的局面，对后市挺价有一定推动作用。

　　维生素：VA：上半周，受厂家恢复报价提振，经销商市场行情偏强运行，主流成交价上涨至115元/公斤附近。但价格上涨之后，市场需求跟进不佳，加之有二线厂家低价接单，叠加业内交投信心不足，促使行情由强转弱。VE：上半周，DSM瑞士工厂停产事件影响仍在发酵，推动VE市场交投活跃度提升，贸易渠道价格上涨运行，主流成交价上涨至133-138元/公斤附近。但价格上涨之后，市场需求跟进不足。

　　本周化工板块行情表现

　　基础化工板块较上周上涨1.6%，沪深300指数较上周上涨1.19%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.41个百分点，涨幅居于所有板块第12位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氯碱（+12.55%），膜材料（+4.96%），纺织化学制品（+3.35%），有机硅（+3%），涤纶（+2.95%）。

　　重点关注子行业观点

　　周期底部或已至，寻找供需边际变化行业：

　　（1）需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。（2）供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升.（3）供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份）

　　成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化：

　　（1）重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料，与金属和新材料团队联合覆盖）；华恒生物（合成生物学）（2）建议关注：奥来德（OLED材料）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）。

　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

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天风证券 唐婕,张峰,郭建奇,邢颜凝,杨滨钰