证券Ⅱ行业月度点评：做好金融五篇大文章，科技赋能行业高质量发展

　　投资要点：

　　证券行业1月跑输大市。上证综指1月下跌3.02%，沪深300指数下跌2.99%，同期申万券商指数下跌7.41%，跑输上证综指4.40个百分点，跑输沪深300指数4.42个百分点，在31个申万行业指数中位列第30位。

　　上市券商估值较上月有所下降。截至2月17日，上市券商PB估值为1.32倍，较12月末下降0.12倍,大券商PB估值为1.27倍,中小券商PB估值为1.36倍。

　　资本市场改革持续深化，证券行业高质量发展与估值提升动能充足。中国证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚，将优化市场流动性及资源配置效率，为证券公司投行、财富管理等业务创造增量空间。结中长期资金入市、指数化投资发展等系列政策，将推动资本市场生态的优化，增强资金流动性，从而带动证券行业估值提升。同时，DeepSeek技术将优化券商的投顾、投研和合规等业务环节，提高信息处理效率，赋能行业高质量发展。此外，“一流投行”建设有望加速，财政部将三大AMC机构股权划转中央汇金，东兴证券、信达证券、长城国瑞证券等实控人将变更，汇金旗下牌照整合预期强化。

　　维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、并购重组两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）、资本实力雄厚、科技赋能转型、出海业务持续推进的华泰证券（601688.SH）。投资主线二：建议关注并购重组方向的券商。建议关注国联民生（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）、国泰君安（601211.SH）、汇金旗下的中金公司（601995.SH）以及中国银河（601881.SH）。

　　风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。

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财信证券 周策,刘照芊