海光信息(688041)海光信息深度报告：“芯”辰大海，光启新程

　　海光信息(688041)

　　投资摘要

　　国内高端处理器龙头，多年积淀已至业绩放量期。海光信息脱胎于中科院，第一大股东为中科曙光。2016年3月和2017年10月，子公司海光微电子和海光集成分别与AMD签署了协议获取了高端处理器相关技术及软件许可。第一代CPU（海光一号）、第一代GPU（深算一号）量产时间分别为18、21年，之后产品持续迭代，海光四号、深算二号已正式发布。公司2019-2023年实现营业收入3.79/10.22/23.10/51.25/60.12亿元，复合增长率达99.55%，2021年起公司开始迎来利润快速增长期。

　　CPU：性能对标国际大厂，自主可控打开增量空间。海光CPU优势明显：1）生态：“Wintel”技术联盟基于x86架构优化各类软件应用，使得x86架构具有显著的产业生态优势；2）性能：海光高端芯片7390具有32核心64线程，主频2.7GHz，最高加速帧可达3.3GHz，对比国内CPU厂商主流产品具有一定优势；3）安全：支持国密算法的硬件设计，基于专用硬件安全启动。我们认为自主可控势在必行，基于信创带来国产替代机遇，保守估计公司X86服务器CPU营收27年相较于24年增长279.50%，业务增量可观。

　　GPU：LLM拉动智算增长，国芯性价比凸显。大模型所需算力大致等于模型参数数量乘以训练时使用的token数量的六倍，我们认为目前大模型迭代可以增大参数数量及训练token数，以表示更复杂的关系，增强模型性能，带来算力的乘数级增长。据灼识咨询统计，智能算力2021至2030年年均复合增长率将超65%。海光深算一号具有相对优秀性能表现，售价显著低于英伟达A100，整体来看具有较高性价比。同时，海光DCU具有“类CUDA”生态，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，在此基础上公司打造了自主开放的完整软件栈（包括“DTK（DCUToolkit）”、开发工具链、模型仓库等），提升产品竞争壁垒。

　　投资建议

　　我们认为海光信息是国产先进微处理器的龙头公司，未来将持续受益于信创国产替代、智算需求激增等影响，业绩有望持续增长。预计公司2024-2026年收入为89.31/125.84/165.09亿元，归母净利润为18.96/29.51/40.43亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　国际局势动荡；技术研发不及预期；AI发展不及预期。

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