消费服务行业双周报：政策利好再现，关注供给侧改造

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年2月7日-2025年2月20日，中信消费者服务行业指数整体上涨3.11%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十四位，跑赢同期沪深300指数约0.87个百分点。行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为7.19%、-0.24%、1.63%、8.41%旅游板块基本持平，教育等其他服务板块大涨。行业取得正收益的上市公司有40家，涨幅前五分别是全通教育、传智教育、科锐国际、米奥会展、国新文化，分别上升35.74%、18.92%、17.38%、15.44%、13.81%。取得负收益的有13家，其中跌幅前五的上市公司分别是九华旅游、峨眉山A、宋城演艺、长白山、大连圣亚，涨跌幅分别为-1.60%、-2.22%、-2.45%、-9.10%、-9.53%。截至2025年2月20日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约27.77倍，环比基本持平，低于行业2016年以来的平均估值51.06倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM分别为27.86倍、26.02倍、36.96倍、19.29倍。

　　行业重点新闻公告：（1）国务院常务会研究提振消费有关工作，把提振消费摆到更加突出位置。（2）冰雪旅游再升温，多地雪场客流创新高（3）春节后部分机酒价格环比降一半。

　　行业观点：春节后消费者服务行业继续上涨。近期国常会研究提振消费有关工作，再次强调把提振消费摆到更加突出位置，要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，提升消费能力，扩大文体旅游消费，推动冰雪消费，发展入境消费。两会临近，后续或有更多促消费政策加码，各地旅游扶持及供给侧改造政策值得期待。我们建议关注(1)需求稳定且受自然气候灾害影响较小的景区板块、(2)受免签朋友圈扩大带动入出境游增长利好的OTA板块、（3）顺周期高弹性有望受益于估值提升的会展、教育、人力资源板块。个股可关注：峨眉山（000888）、祥源文旅（600576）、张家界（000430）、九华旅游（603199）众信旅游（002707）；顺周期建议关注米奥会展（300795）、外服控股（600662）、北京人力（600861）、凯文教育（002659）、学大教育（000526）

　　风险提示：（1）居民旅游消费意愿及能力降低；（2）行业政策放松及帮扶不及预期；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等

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东莞证券 邓升亮,黄冬祎