煤炭行业双周报：下游需求仍然偏弱，煤价低位运行

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2025年02月20日，申万煤炭行业近两周下跌4.06%，跑输沪深300指数6.3个百分点，在申万31个行业中排名第31；申万煤炭行业年初至今下跌12.11%，跑输沪深300指数11.96个百分点，在申万31个行业中排名第31。

　　截至2025年2月20日，近两周煤炭行业子板块中，动力煤板块下跌5.45%，焦煤板块下跌2.19%，焦炭板块上涨2.73%。

　　个股方面，在最近两周涨幅靠前的个股中，安源煤业、宝泰隆、新大洲A表现最好，涨跌幅分别达25.47%、9.85%和5.07%。在近两周跌幅靠前的个股中，新集能源、中国神华、陕西煤业表现最差，涨跌幅分别达-7.65%、-7.03%和-6.38%。

　　重点行业资讯：（1）根据CCTD中国煤炭市场网的消息据新加坡《联合早报》网站2月18日报道，蒙古国计划今年对中国的煤炭出口

　　增加近五分之一，该国正寻求扩大与中国的能源合作。（2）根据CCTD中国煤炭市场网的消息中国钢铁网工业协会数据显示，2025年2月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1621万吨，环比上一旬增加86万吨，增长5.6%；比年初增加384万吨，增长31.0%；比上月同旬增加362万吨，增长28.8%；比去年同旬增加8万吨，增长0.5%，比前年同旬减少182万吨，下降10.1%。（3）根据CCTD中国煤炭市场网的消息据中物联钢铁物流专业委员会发布的数据，2025年1月份钢铁行业PMI为43.3%，环比下降4.2个百分点，显示钢铁行业继续偏弱运行。

　　行业周观点：动力煤方面，2月20日，环渤海港库存合计2959.50万吨，相比两周前上涨7.78%；六大发电集团煤炭库存为1381.20万吨，相比两周前下跌3.05%。目前库存仍处于相对高位，下游电厂缺乏主动采购现货的驱动，整体需求偏弱，我们预计，动力煤价格支撑不强，后续持续关注宏观政策落地力度和全国气温变化情况。建议关注高长协业绩稳定性强，现金流充沛持续高分红的中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）。焦煤焦炭方面，从“煤-焦-钢”产业链来看，截至2月21日当周，我的钢铁网调研的247家钢厂高炉开工率77.68%，环比上周减少0.30个百分

　　点，同比增加2.05个百分点；日均铁水产量227.51万吨，环比上周减少0.48万吨，同比增加3.99万吨，刚性需求依然存在。随着假期结束叠加气温回暖，终端开工率或有好转，炼焦煤价格有望止跌回稳，后续持续关注宏观政策落地力度和钢铁成材价格走势。建议关注业绩稳健、多业务布局的淮北矿业（600985）。

　　风险提示：经济波动导致煤炭产品下游需求不及预期风险；海外煤炭价格大幅下跌的风险；可再生能源加速替代火力发电风险；海外需求恢复不及预期风险等。

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东莞证券 何敏仪,吴镇杰