2024年第4季度银行间市场个贷ABS超额利差

　　RMBS：2024年四季度无RMBS交易发行。

　　车贷ABS：2024年四季度共发行10单车贷ABS，不同交易间资产池收益率差异显著，平均水平为5.0%，较上季度上涨1.67个百分点；证券发行利率1变动较小，平均水平较上季度仅上浮8bps，综合导致发行利差水平较上季度上涨1.55个百分点。

　　消费贷ABS：2024年四季度新发行8单消费贷ABS，其中6单来自消费金融公司，资产池利率水平较高，其余2单来自银行，总体资产池加权平均收益率仍保持在较高水平，平均值为16.5%；证券加权平均发行利率则下行至1.9%。本季度消费贷ABS发行利差为14.6%。

　　运行利差

　　本季度末，RMBS、车贷ABS及消费贷ABS的运行毛利差分别为1.83%、3.01%和20.40%，运行净利差分别为1.29%、2.65%和19.79%，二者之间的差额反映了隐含交易成本。

　　本季度共23单RMBS交易优先级证券兑付完毕，剩余95个样本，退出样本在上季度末的加权平均净利差为1.95%，高于总体样本均值，退出样本上季度末余额占总样本9.7%。此外，由于2024年10月末各商业银行对存量房贷利率再次下调，存续样本中近7成本季度末净利差低于上季度末，双重因素叠加，导致本季度内净利差持续下降。

　　本季度车贷ABS新增9个样本，占本季度末总样本余额15.9%，加权平均净利差为2.1%，低于样本整体水平，退出样本上季度末加权平均净利差为3.95%，高于平均净利差水平1.33个百分点，但上季度末余额仅占总体样本6.35%，影响较为有限，同时大部分存续的车贷ABS样本利差水平保持平稳上升，整体样本季度末净利差高于上季度末5bps。

　　本季度消费贷ABS样本共计退出3个，无新增样本，退出样本上季度末加权平均净利差为18.6%，略低于整体样本平均水平，但影响较小。本季度内消费贷ABS运行利差持续波动上行。

　　对于某个交易而言，其当期累计的净利差与期末逾期资产的大小关系，反映了利差对逾期本金的潜在补偿能力。本季度末银行间市场样本RMBS、车贷ABS及消费贷ABS的运行利差明细详见附录3，资产逾期率明细详见相关研究。

　　焦点评析

　　新一轮存量房贷利率批量调整已完成，存量RMBS超额利差有所收窄

　　2024年9月29日，中国人民银行发布《中国人民银行公告〔2024〕第11号》，明确指出当浮动利率商业性个人住房贷款与全国新发放商业性个人住房贷款利率偏离达到一定幅度时，借款人可与银行业金融机构协商，由银行业金融机构新发放浮动利率商业性个人住房贷款置换存量贷款。同日，市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，提出各家商业银行原则上应在10月底前对符合条件的存量房贷开展批量调整，加点幅度统一调降至-30bps，预计平均降幅在0.5个百分点左右。根据2024年11月各受托机构披露的受托机构报告显示，存量房贷批量调整利率完成后，RMBS交易资产池加权平均利率平均下降24.3bps，大部分交易降幅在30bps以下，调整前资产池利率水平越高的交易降幅越大。资产池利率水平的下降，导致了RMBS交易超额利差有所收窄。

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