AI眼镜系列专题报告（一）：AI眼镜发展势如破竹，光学显示系统成决胜关键

　　AI眼镜是大模型智能体应用得以落地的最佳消费电子形态。自2023年大模型落地以来，AI眼镜领域发展不断提速，各大厂商纷纷入局，产品推陈出新。2023年9月，Meta与雷朋合作推出第二代智能眼镜Ray-BanMeta，内置多种组件；2024年4月，该产品新搭载MetaLlama3大模型，实现语音交互等功能。2024年9月，Meta发布首款AR眼镜Orion，采用分体式设计与波导方案，虽未面向消费者，但展示了技术突破。2024年11月，百度发布小度AI眼镜，全球首款搭载中文大模型，预计2025年上半年上市。同期，Rokid发布新一代AI+AR眼镜RokidGlasses，整合通义千问大模型。2025年1月，雷鸟创新发布雷鸟V3AI拍摄眼镜。小米AI眼镜计划2025年2月发布，对标MetaRay-Ban。我们认为AI智能眼镜的硬件发展正经历三个阶段：无摄像头智能眼镜(AI眼镜)、带摄像头智能眼镜(AI眼镜)、带显示屏智能眼镜(AR眼镜)，2025年有望迎来AI眼镜与AR眼镜市场群雄逐鹿。

　　AR设备市场空间广阔，光学显示单元占据整机成本核心。AI眼镜如火如荼的当下，我们认为AR眼镜仍为智能眼镜的理想方案。AR技术是一种将真实世界信息和虚拟世界内容相结合的技术，主要产品形态分为AR智能眼镜、抬头显示器(AR-HUD)和AR手持设备等。与VR/MR技术不同，AR技术强调保留使用者对现实的感知，使其所处的环境“数字化”，从而能够更高效地借助数字信息完成一系列工作。近年来，各大行业巨头加快AR领域布局，AR智能眼镜作为AR的主要搭载形式被行业看好，AR眼镜发展迅速。AR设备出货量近年呈现逐年增长态势，预计2023-2027年CAGR将达37.7%，具有广阔市场空间。AR整机中光学显示单元占据成本43%，是最核心的部分。

　　光学显示系统(微显示方案+光学方案)是AR眼镜量产与推广关键。在透视技术上，AR主流的透视方案为光学透视(OST)。AR眼镜的光学透视方案有众多技术路线和不同技术组合，从而实现“虚实结合”功能，核心在于“微显示方案+光学方案”；光学显示系统决定了未来能否量产以及大规模推广速度。微显示方案包括被动式和主动式，当前被动式中LCOS显示方案量产技术较为成熟，有利于降低AR眼镜整体成本；主动式中由于MicroLED具有系统简单、高效率、高亮度、高色域、高对比度等优点，未来或成为主流趋势。光学方案主要包括棱镜、离轴光学、自由曲面、BirdBath、光波导等，其中棱镜方案和离轴光学方案是AR眼镜商业化之初的有益尝试；自由曲面方案和BirdBath光学方案相对成熟，普及率较高；而光波导方案有望成为AR眼镜所收敛的光学方案，反射光波导和衍射光波导各有千秋，正在争相脱颖而出。

　　产业链相关公司：【舜宇光学科技】：公司持续为XR领域客户提供即时定位与建图(SLAM)模组、高清透视摄像模组等核心产品，积极开发下一代多传感XR视觉模组。公司作为行业首家厂商已量产最小体积的单色及彩色MicroLED光机，深化与头部XR客户的合作。【水晶光电】：公司已具备为AR/VR/MR设备提供从光学材料(晶圆、方片)到各类光学元器件、再到近眼虚空显示的各类光波导技术及光机的一站式光学解决方案能力。公司聚焦反射光波导技术，紧跟产业链巨头步伐，加快解决产业在大规模、高性价比、低成本等量产方面的难点，推动AR产业的商业化进程。【蓝特光学】：公司显示玻璃晶圆再裁剪切割后可制成AR光波导，最终用作AR镜片材料；深加工玻璃晶圆产品主要应用于晶圆级镜头封装、AR/VR、汽车LOGO投影等领域。【韦尔股份】：公司向全球AR/VR客户提供尖端的视觉和传感解决方案，通过在全局曝光技术的领先优势，赋能终端设备实现眼球追踪、SLAM等功能；图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR等终端客户需求。公司推出单芯片硅基液晶(LCOS)面板产品，可用于下一代AR/XR/MR眼镜以及头戴式显示器中。

　　风险提示：AR产品需求不及预期、AR渗透率提升不及预期、技术路线推进不及预期、行业竞争加剧。

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国信证券 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋