轻工制造行业定期报告：3月浆价再涨小阳春可期，AI催化关注眼镜企业
投资要点：
【周观点】Suzano宣布2025年3月阔叶浆金鱼亚洲价格上涨20美元/吨，文化纸旺季来临叠加浆价支撑，造纸小阳春可期，推荐太阳纸业；国家信通院启动AI眼镜专项测试、规范行业标准，AI眼镜需求加速落地可期，下游镜片渠道公司有望受益，关注明月镜片、康耐特光学、博士眼镜。
1）家居：据中国建材流通协会，全国规模以上建材家居卖场1月销售额为1095.27亿元，同比上涨3.09%。1月虽然有春节因素影响，但在以旧换新政策拉动下，1月建材家居卖场销售额仍实现了同比增长。近期家居开门红与315活动已陆续开启，25年在新一轮国补叠加地产销售预期好转的背景下，行业景气复苏值得期待。公司关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及25年部分智能家居纳入适老家居品类、可享30%补贴，折扣力度加大有望带动相关公司销售改善，关注好太太、箭牌家居、瑞尔特；AI加速赋能家居卖场龙头，关注居然智家、美凯龙，以及信息化优势加持下打造AI设计工厂的尚品宅配。
2）造纸：截至2025年2月21日：双胶纸价格5425元/吨（+12.5元/吨），铜版纸价格5710元/吨（+110元/吨）；白卡纸价格4320元/吨（持平）；箱板纸价格3709.8元/吨（-71元/吨），瓦楞纸价格2830元/吨（-86.25元/吨）。浆价方面，针叶浆价格815美元/吨，Suzano阔叶浆价格610美元/吨。Suzano宣布2025年3月桉木阔叶浆金鱼亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨60美元/吨。本周双胶纸、铜版纸价格均略提升，预期浆价上涨将进一步支撑提价落地，短期浆纸共振格局值得期待，优选一体化布局完善的造纸龙头。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注
仙鹤股份、齐峰新材。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）轻工消费：①2月19日，中国信通院泰尔终端实验室联合S–DreamLab，首发RayBan-MetaWayfarer智能眼镜测试报告。信通院规范行业标准后，25年多款智能眼镜上市在即，AI眼镜需求有望加速落地，下游镜片和渠道公司预期受益，眼镜行业公司建议关注明月镜片、博士眼镜、康耐特光学。②据中外玩具网援引4A广告门，《哪吒2》部
分拼了授权费已由400-500万元上涨至900万元，若参考布鲁可IP
版权成本约占总营收8%、当前已知合作文创/潮玩品牌约12家估算，我们预计《哪吒2》相关文创产品规模（出厂口径）可达10亿元。文创在爆款IP《哪吒2》催化下，建议关注后续其他商品的正版授权情
况，以及情绪个性化消费趋势下的“谷子经济”消费新势能；随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业
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务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。③个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，以及主业预期企稳、生育政策受益，外延并购加力自主品牌的豪悦护理。
4）出口链：1月美国零售销售额季调同比+4.2%，其中家具和家用装饰店零售额同比+3.7%已呈现持续回暖的趋势。截至2025年2月21日海运费CCFI综指环比-4.9%，SCFI综指环比-9.3%。建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注嘉益股份、匠心家居、永艺股份、浙江自然、哈尔斯、共创草坪、致欧科技、恒林股份。
5）包装：本周富岭股份发布关于向境外全资子公司增加投资的公告，公司及下属全资子公司宾州富岭共同投资3500万美元于印尼设立全资子公司获胜包装并建设塑料餐饮具和纸制品生产线项目。主要用于生产塑料餐饮具、纸制品及拟新增的植物纤维模塑产品。金属包装关
注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份、奥瑞金。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，纸包装推荐国补受益的消费电子包装龙头裕同科技，建议关注纸浆模塑第一股众鑫股份。
6）新型烟草：从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；随着国际烟草龙头HNB产品在美国FDA审批推进，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式/开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：本周市场监管总局、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、文化和旅游部五部门近日印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，《行动方案》强调推进质量基础设施建设，助力产业链供应链质量联动提升，加强汽车、家电、家居、电子产品、纺织服装、食品等领域质量、标准和品牌建设。随着促消费政策落地，建议关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动
服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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