军工行业本周观点：要更加乐观

　　投资要点：

　　本周核心观点：

　　本周，国防军工指数上涨2.74%，同期沪深300指数上涨1%，相对超额1.74pct，整体表现较好，或与行业本身的风格属性有一定关系，作为偏成长型行业，在成长风格明显的同时享有风格溢价：同时我们可以观测到，本周表现较好标的多为信息化方向，受益于AI及算力热度带动跑出明显超额，且宏观层面也曾多次强调军工信息化发展，因为我们认为，新技术新方向在十五五期间不容忽视。

　　资金层面，本周融资买入额及余额相较上周显著提升，且各军工ETF金额及规模依旧呈现上涨趋势；杠杆资金和被动资金的积极变化均表现出对军

　　工板块信心稳固；考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期，看好融资买入额持续提升及被动资金持续净流入趋势。

　　估值层面，截至2月21日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）61.57倍，分位数80.39%，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

　　综上，国防军工板块行情或持续受益于需求传导落地驱动，十五五即将来临，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如下：

　　1）传统阵地：

　　①战机：【中航沈飞】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【中航高科】；

　　②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；

　　②导弹：【楚江新材】、【航天电器】、【菲利华】；

　　2）跨越“十五五”周期：

　　①商用发动机：【航宇科技】；

　　诚信专业发现价值1

　　②材料：【火炬电子】；

　　③信息化：【中科星图】、【新劲刚】；

　　④低成本&无人机：【西菱动力】、【观想科技】、【航天彩虹】；

　　⑤火工品：【佰奥智能】、【广东宏大】。

　　本周行情回顾

　　本周（2.17-2.21）申万军工指数（801740）上涨2.74%，同期沪深300指数上涨1%，相对超额1.74pct；同期在31个申万一级行业中排名第7位，表现居于前列。自2024年5月至今，申万军工指数涨幅16.06%，同期沪深300指数涨幅10.38%，相对超额5.68pct，在31个申万一级行业中排名10位，相较上周（2.10-2.14）位次上升一位。

　　各细分领域来看，本周细分主题整体表现较好，其中：航天板块表现相对

　　较好，主要因其成分股航天电器、火炬电子表现优异，本周涨幅均超10%；商业航天板块表现次之，或因其多数成分股均和科技板块相关，受益于本周AI热度持续跑出一定超额。

　　个股层面，本周涨幅前10个股来看，以泰豪科技、科思科技、海兰信、华丰科技等为例，或因其业务涉及算力、智能化、无人化等方向，受益于本周AI及算力热度持续跑出超额收益；

　　从本周跌幅前10个股来看，或因前期超涨后的均值回归式回调；如宗申动力、中国长城、中信海直、联创光电、纳瑞雷达近一个月（1.15-2.14）涨跌幅超过15%，，跌幅前10个股1月15日至2月14日平均涨幅9.6%，超额国防军工指数8.4pct

　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期

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华福证券 马卓群