建议高度关注钢铁板块投资机会

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨0.26%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌0.26%，长材板块下跌1.47%，板材板块上涨0.64%；铁矿石板块下跌1.90%，钢铁耗材板块上涨1.22%，贸易流通板块上涨5.75%。

　　铁水产量环比下降。截至2月21日，样本钢企高炉产能利用率85.4%，周环比下降0.19百分点。截至2月21日，样本钢企电炉产能利用率40.1%，周环比增加26.49百分点。截至2月21日，五大钢材品种产量726.4万吨，周环比增加22.26万吨，周环比增加3.16%。截至2月21日，日均铁水产量为227.51万吨，周环比下降0.48万吨，同比增加2.95万吨。

　　五大材消费量环比增加。截至2月21日，五大钢材品种消费量794.4万吨，周环比增加131.12万吨，周环比增加19.77%。截至2月21日，主流贸易商建筑用钢成交量10.4万吨，周环比增加4.32万吨，周环比增加71.09%。

　　延续累库趋势。截至2月21日，五大钢材品种社会库存1314.0万吨，周环比增加34.20万吨，周环比增加2.67%，同比下降18.91%。截至2月21日，五大钢材品种厂内库存550.2万吨，周环比增加7.44万吨，周环比增加1.37%，同比下降20.50%。

　　普钢价格环比下跌。截至2月21日，普钢综合指数3625.5元/吨，周环比增加46.26元/吨，周环比增加1.29%，同比下降13.55%。截至2月21日，特钢综合指数6773.6元/吨，周环比增加1.01元/吨，周环比增加0.01%，同比下降5.23%。截至2月7日，螺纹钢高炉吨钢利润为-165.11元/吨，周环比下降14.3元/吨，周环比下降9.46%。截至2月21日，螺纹钢电炉吨钢利润为-195.5元/吨，周环比下降3.3元/吨，周环比下降1.70%。

　　主焦煤价格环比下跌。截至2月21日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为833元/吨，周环比上涨24.0元/吨，周环比上涨2.97%。截至2月21日，京唐港主焦煤库提价为1450元/吨，周环比下跌40.0元/吨。截至2月21日，一级冶金焦出厂价格为1735元/吨，周环比下降55.0元/吨。截至2月21日，样本钢企焦炭库存可用天数为13.37天，周环比增加0.1天，同比增加0.7天。截至2月21日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.77天，周环比下降0.3天，同比下降5.0天。截至2月21日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为10.04天，周环比下降0.7天，同比下降2.6天。

　　本周，铁水日产环比下降，超出往年同期水平（截至2月21日，日均铁水产量为227.51万吨，周环比下降0.48万吨，同比增加2.95万吨）。五大钢材品种社会库存周环比增加2.67%，五大钢材品种厂内库存周环比增加1.37%。本周原料价格涨跌不一，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨24.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌40.0元/吨。需注意的是，据百年建筑调研，截至2月20日（农历正月廿三），全国13532个工地开复工率为47.7%，较上周提高24.2个百分点，但农历同比减少；劳务上工率49.7%，农历同比减少；资金到位率43.6%，农历同比略减。其中房建项目开复工率农历同比减少但资金到位率农历同比微增；非房建项目开复工率农历同比减少。总体上，综合考虑到当前钢材库存的相对低位及年后需求复苏较慢，叠加宏观强预期下对钢价的底部支撑，我们预计钢价短期震荡为主。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

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