医药行业周报：创新药再迎利好，有望加速提升全球地位

　　投资要点：

　　本周医药市场表现分析：2月17日至2月21日，沪深300指数上涨1.00%；医药生物(申万)指数上涨1.88%，相对沪深300指数超额收益为0.87%。本周医药板块整体表现强劲，其中创新药板块政策信号积极，相关个股如迈威生物-U和三生国健等涨幅居前，同时，AI医疗板块延续强劲表现，国际医学等涨幅领先。展望后市，我们认为医药已呈企稳回升趋势，在政策企稳回升、医疗AI概念加持下，板块活跃度或持续提升。建议关注：1）AI+医疗概念，设备如三诺生物、鱼跃医疗、联影医疗、开立医疗、华大智造等，制药如晶泰控股，数据大模型如美年健康、金域医学、医脉通、阿里健康、华大基因等；2）医药最为明确的方向创新药，前期调整较为充分，建议关注和黄医药、三生制药、中国生物制药、百济神州、科伦博泰、康方生物、信立泰、恒瑞医药、迪哲药业、泽璟制药、热景生物等；3）2025年有望反转的板块，供应链如海泰新光、美好医疗，CXO及科研上游如药明系、凯莱英、毕得医药、百普赛斯等；4）OTC消费复苏的中药板块，包括昆药集团、健民集团、马应龙等。

　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（+1.88%）。本周上涨个股数量240家，下跌个股数量246家，涨幅居前为安必平（+48.91%）、迈威生物-U（+21.69%）、国际医学（+20.07%）、翔宇医疗（+16.64%）和诺思格（+16.55%），跌幅居前为锦好医疗（-14.04%）、双成药业（-9.85%）、华人健康（-9.23%）、海泰新光（-8.61%）和葫芦娃（-8.50%）。

　　创新药政策有望再迎利好，加速行业高质量发展。2025年初，国家医保局召开支持创新药发展企业座谈会，与部分医药企业交流创新药发展情况，听取对医保部门支持创新药发展的意见建议。近几年，国家及各地方层面相继出台支持创新药利好政策，行业政策端出现向上趋势，我们认为，国家及各地方在未来有望出台内容更加具体、细节更加丰富的创新药相关政策，从商保、研发、准入、定价、支付、丙类目录等全方面支持创新药发展，有望持续推动创新药行业高质量发展，结合当前创新药行业政策段变化，我们战略性看好中国创新药资产，尤其港股创新药有望加速价值重估。

　　投资观点及建议关注标的：医药经过连续4年下跌，已呈现多重底信号，板块估值、持仓均处于近年来低位，2025年业绩也有望迎来企稳回升。展望2025年，医药具备多方面的积极发展因素，1）创新产业已呈规模，一批药企的创新布局迎来收获，传统pharma也已经完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的licenseout频频出现，中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源，另外医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角；3）老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械（业绩/创新拐点的Pharma以及临床早期资产）、出海（CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药）、AI医疗，同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。

　　本周投资组合：三生制药、信立泰、三诺生物、鱼跃医疗、海泰新光；

　　二月投资组合：昆药集团、开立医疗、美好医疗、和黄医药、东诚药业、普门科技、派林生物、鱼跃医疗、科兴制药、信达生物。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

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华源证券 刘闯,李强,林海霖,孙洁玲