纺织服饰行业25W8周观点：奢侈品专题：Q4环比改善，期待25年奢侈品提速

　　投资要点：

　　奢侈品专题：Q4环比改善，期待25年奢侈品提速

　　奢侈品集团陆续发布2024年业绩，整体在去年高增长背景下出现放缓迹象，但不同地区表现仍有较大差异，其中日本凭借汇率优势和旅游消费增长表现亮眼，亚洲其他地区相对承压，主要受到大中华区消费放缓、以及出境游分流影响。从分季度表现看，三个奢侈品公司整体、亚太（除日本）营收都在Q4出现环比改善，其中LVMH、Kering在亚太（除日本）降幅环比收窄，Hermes增长提速。

　　行情数据

　　本周家电板块涨跌幅-1.4%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-3.7%/-1.7%/+3.1%/+2.9%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-3.24%、+1.50%。

　　本周纺织服装板块涨跌幅-0.91%，其中纺织制造涨跌幅-0.14%，服装家纺涨跌幅-1.65%。本周328级棉现货14,965元/吨（+0.48%），美棉CotlookA78.30美分/磅（-1.01%），内外棉价差696元/吨（+20.21%）。

　　投资建议

　　政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰今年受消费疲软影响较大，明年低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以旧换新&格局优化，明年电动两轮车内销改善确定性强，建议关注两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

　　出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2）大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取

　　份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像；3）摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4）工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。

　　全球制造业重构下，中国制造优势仍显著，建议关注以下方向：1）中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，且全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2）纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，且持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

　　风险提示

　　原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。

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华福证券 谢丽媛