食品饮料行业周报：淡季白酒控货挺价，大众品需求持续磨底

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）安徽规上白酒企业营收375.8亿元。2）仁怀去年新增酱酒产能5000吨。3）遵义白酒今年产值目标突破1500亿元。

　　公司新闻：1）贵州茅台：刘世仲拟任茅台集团副总经理。2）泸州老窖：老头曲停货。3）山西汾酒：多地老版汾酒青花20、老白汾10停货。

　　投资观点

　　白酒板块：本周出货与动销端处于平淡状态，需求变化不大，板块整体进入淡季，部分酒企实行停货措施，包括习酒窖藏1988、泸州老窖老头曲、特曲60版、酒鬼酒透明装等产品，利于缓解渠道库存，保证市场健康运作。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：本周我们调研锅圈食汇、熊猫乳品、日辰股份、莲花控股、乐惠国际、爱普股份、宝立食品、巴比食品、祖名股份、李子园、香飘飘、海融科技、百润股份、均瑶健康。锅圈食汇方面，2025年加快开店进度，推动乡镇门店调改，同时进一步打磨新爆品套餐，助力收入达成双位数增长目标。熊猫乳品方面，公司在茶饮和咖啡客户方面发力，研究开发新品以提高订单量。日辰股份来看，围绕餐饮与品牌定制渠道客户渗透新品，大B端新客户持续开发。莲花控股方面，全力推进商超布局（头部商超+区域连锁），开发数字化系统管理终端业务开展。乐惠国际方面，公司坚持品牌高端定位，多数直营店转为加盟店以轻资产化，期待今年餐饮渠道开拓。爱普股份方面，工业巧克力客户开发仍需周期，烟草香精订单以自然释放为主，后续关注海外市场与并购机会。宝立食品方面，春节客户备货谨慎，2025年百胜体量预计稳定，麦当劳、塔斯汀等客户增长驱动强，空刻延续增势。巴比食品方面，预计门店模式保持小步迭代，武汉工厂投产后推进华中拓店进度。祖名股份方面，公司暂缓并购节奏，工厂产能释放叠加南京果果并表贡献主要增量，小配送线路持续加密，业务模式持续优化。李子园方面，公司在渠道架构与人员配置上进行较大力度改革，期待改革效果显现。香飘飘方面，公司果茶聚焦学校、礼品与零食渠道，期望增长，冲泡聚焦健康化升级。海融科技方面，奶油新产线预计2025年5-6月投产，目前与头部咖啡、茶饮客户建立合作对接，客户渗透率提升预计可承接产能释放。百润股份方面，公司威士忌品牌百利得开始铺货，已完成六成签约率，全年目标达成可期。均瑶健康方面，润盈持续做技术突破，依托泛缘供应链开拓会员制商超等定制产品，叠加每日博士并表贡献增量。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

点击复制链接查看完整PDF研报

华鑫证券 孙山山,肖燕南,张倩