零售周观点：美白与防晒新赛点降至，毛戈平纳入恒生综指有望入通进一步打开估值空间

　　防晒：珀莱雅上新超膜银管防晒，并官宣防晒全球代言人刘亦菲。根据珀莱雅天猫旗舰店，超膜银管防晒零售价为229元/50ml，产品采用全新专利点阵击光超膜科技，以不规则内油相散射更多紫外线，防晒力显著提高60%；产品实测防晒指数为SPF50+，PA+++，可达14小时超长防晒续航、8倍防晒黑；产品添加精研黄金双V淡斑配方、高纯度VB3和精纯油溶性VC-IP，阻击晒后，通过姜根提取物叠加红没药醇，改善晒后泛红；超速真空乳化科技使其质地水润服帖、细腻清透似妆前乳。目前珀莱雅天猫旗舰店在售防晒产品共三款，分别为盾护防晒、银管防晒、粉管防晒，满足多肤质消费者防晒需求。三款防晒指数均为SPF50+、PA+++，其中新品银管防晒主打通勤必备，全肤质均适用；盾护防晒使用AIR超膜科技，防水防汗，特添胞外多糖，质地轻盈无负担，主打户外首选，适用于油皮与混油皮；粉管防晒专研柔光超膜科技，“防晒+底妆”的2合1设计，主打防护轻妆，适合早八通勤党极速打造好气色伪素颜。

　　美白：OLAY美白大单品持续迭代升级，上新第5代水光小白瓶。OLAY第5代水光小白瓶采用全新专利水光蛋白科技，革新升级革糖素Pro，精准定位致黄蛋白因子AGEY，从蛋白层改变肌底的透亮度；同时复配全新控羰素，精选地中海洋蓟提取物，抑制蛋白羰化损伤，实现肌肤水光透白。OLAY于2009年推出首款以烟酰胺为主要成分的美白精华小绿瓶；2013年对小绿瓶进行迭代升级，添加己基癸醇、肌醇等成分提升肌肤细滑光感；2016年“成分党”崛起，烟酰胺、神经酰胺等强功效成分热度提升，消费者对功效性产品的需求增加，Olay将小绿瓶改名为光感小白瓶，并将产品外包装从绿色塑料瓶改为白色玻璃瓶，直接加强消费者对该产品是美白产品的联想感知，促进产品销售；2021年，Olay对烟酰胺产品进行成分复配，结合革糖素推出Olay抗糖小白瓶，拓展烟酰胺的使用场景，提出更适合亚洲人的美白新方案；2025年，Olay革新升级革糖素Pro，并搭载全新专利水光蛋白科技，复配99.7%高精纯烟酰胺，推出第5代水光小白瓶。OLAY围绕烟酰胺成分，持续打磨升级美白精华产品，不断夯实品牌在美白赛道的声量和影响力。

　　毛戈平：纳入恒生综指，预计有望入通进一步打开估值空间。2月21日，恒生指数公司公布截至2024年12月31日之恒生指数系列季度检讨结果，调整将于2025年3月10日起正式生效，根据检讨结果，恒生综合指数成份股总数由517只减少至505只，毛戈平等29只标的被纳入成分股。据LiveReport大数据预测，预计27只股票有望于2025年3月10日起正式进入港股通，其中2024年上市的新股有17只，如毛戈平、华昊中天医药-B、华润饮料等。

　　投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、毛戈平、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。

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民生证券 解慧新,杨颖