有色金属行业周报：美关税威胁继续支撑金价，稀土管控再加强

　　市场行情回顾：截止到2月21日周五收市：本周上证指数+0.97%，报3379.11点；沪深300指数+1.00%，报3978.44点；SW有色金属行业指数-1.52%，报4593.64点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-2.93%、-4.38%、+1.03%、-0.36%、+6.39%。

　　重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于77，020元吨、20，825元/吨、23，980元／吨、17，120元／吨、124，000元／吨、263，580元吨，较上周变动幅度分别为-1.02%、+1.04%、+0.25%、-0.26%、-0.07%、+0.99%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9，516美元/吨、2,676美元/吨、2，920美元/吨、2，003美元/吨、15,480美元/吨、33，650美元/吨，较上周变动幅度分别为+0.41%、+1.44%、+2.73%、+0.98%、+0.08%、+3.02%。本周上期所黄金、白银分别收于684.44元/克、8,102元/千克，较上周变动幅度分别为-0.26%、+0.10%。本周氧化错钦、氧化、氧化销、烧结钦铁棚N35毛还分别收于44.25万元/吨、617.5万元/吨、173万元/吨、113.5元/公斤，较上周变动+1.84%、+1.15%、+1.17%、+4.61%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于76500元/吨、74500元/吨、73875元/吨、840美元/吨，较上周变动+0.66%、+0.68%、0.00%、0.00%。本周国内电解钻、0.998MB电解钻、四氧化三钻、硫酸钻分别收于15.6万元/吨、13.25美元/磅、11.1万元/吨、2.65万元/吨，较上周变动0.00%、-0.97%、-0.45%、0.00%

　　投资建议：2月19日，工信部发部《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》面向社会公开征求意见。本次征求意见稿从稀土总量调控和产品信息追朔两方面进一步细化《稀土管理条例》相关规定，起到有效保护和合理开发利用稀土资源，规范稀土开采、冶炼分离生产活动加强稀土产品信息追潮管理，提升促进稀土产业高质量发展的作用。具体来看1）本次征求意见稿将进口稀土矿及独居石纳入冶炼分离指标管理，对稀土产品监管强度进一步提升。根据百川盈孚测算2024年进口矿及独居石对稀土供给的贡献度达34%。2）合规生产主体明确为大型稀土集团，此项要求对大型稀土集团之外的分离冶炼产能将形成制约，对稀土的无序开采和资源浪费将形成有效退制。3）产品信息追测有效加强稀土流通环节全链条监管。稀土管理条例暂行意见稿发布后，政策面利好使稀土价格出现明显涨幅。我们认为稀土政策上进一步加严供应管控，AI赋能人形机器人加速落地，低空经济打开稀土需求远期空间。我们测算2024-2025年随着国内指标增速放缓及供给侧管控收紧，稀土供给过剩压力逐渐缓解，至2026年达到供需平衡，这将推动目前处于底部的稀土价格回升，有助于稀土磁材业绩的显著改善。且稀土管控政策有进一步强化稀土集团的行业龙头地位，有利于其估值的提升。建议关注资源端北方稀土、中国稀土，钦铁棚头部金力永磁、中科三环、宁波韵升。

　　风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险：3）有色金属价格大幅下跌的风险：4）国内政策不及预期的风险

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中国银河 华立,阎予露,孙雪琪