纺织服装行业周报：老铺黄金发布2024年正面盈利预告，预计净利润实现14.0-15.0亿元

　　投资要点

　　本周观察：老铺黄金发布2024年正面盈利预告

　　2月20日，老铺黄金发布2024年正面盈利预告，预计2024年实现净利润14.0-15.0亿元，同比增长236%-260%。根据公司已发布的2024年上半年业绩公告，预计2024年下半年实现净利润8.12-9.12亿元，同比增长271%-317%，增速较上半年大幅提升。2024年公司净利润增长的主要原因为：

　　（1）公司品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来存量店铺整体营收（包括线上线下渠道）的大幅增长。2024年上半年，同店收入同比增长104.2%；线上渠道收入同比增长138.9%，占公司营收比重11.1%。

　　（2）公司产品的持续优化、推新及迭代，促进了营收的持续增长。公司坚持原创，重视产品研发创新和升级，持续推出有竞争力的特色产品。截至2024年上半年末，公司已创作超过1800项原创设计，拥有境内专利243项，作品著作权1207项，以及境外专利164项。

　　（3）对比2023年，公司新增门店7家、优化及扩容门店4家，产生增量营收贡献。截至2023年末，公司拥有门店30家，预计2024年末门店数量达到37家，同比增速达到23.3%。

　　此外，我们预计公司净利润大幅增长，同时受益于营收规模快速扩大后，规模效应凸显，利润率预计同比提升。

　　行业动态：

　　1)耐克集团与SKIMS携手推出全新女性品牌：NikeSKIMS。NikeSKIMS的诞生源于两大运动与时尚领域标志性品牌的强强联手，旨在通过卓越创新颠覆全球健身与运动服饰行业，为所有女性提供前所未有的支持，彰显她们的自信、力量、女性魅力与竞争力。NikeSKIMS将耐克集团在前沿创新、运动科学及运动员洞察方面的全球领先经验与SKIMS的标志性风格及包容性解决方案相结合，为训练与健身领域带来全新风貌。NikeSKIMS首个系列将于今年春季在美国指定零售店及nike.com/NikeSKIMS官网首发，2026年将扩展至全球新市场及零售渠道，包括经销商等合作伙伴。

　　2)意大利奢侈品集团MonclerGroup（盟可睐集团）公布了截至12月31日的2024财年及第四季度关键财务数据：2024全年总营收同比增长4%至31.09亿欧元（按固定汇率计算：+7%），旗下两大品牌DTC（直面消费者）渠道均实现了双位数增长。第四季度总营收在固定汇率上同比增长7%至12.43亿欧元。其中，Moncler品牌销售收入按固定汇率计算同比增长8%至11.341亿欧元，较第三季度的增长有所加快；StoneIsland品牌销售收入按固定汇率计算同比增长10%至1.092亿欧元。Moncler品牌分地区看，亚洲地区（包括亚太地区、日本和韩国）第四季度营收按固定汇率计算同比增长11%，呈现持续改善的趋势。EMEA地区（欧洲、中东及非洲）第四季度营收按固定汇率计算同比增长3%，较上一季度有所改善。美洲地区第四季度营收按固定汇率计算同比增长5%，得益于DTC渠道的良好表现，使整体业绩较上一季度有所提升，无论是线下实体店还是在线渠道均实现了增长。

　　3)2月19日，阿迪达斯向清华大学捐赠仪式在清华园举行。据了解，在未来三年，双方将围绕科技创新、校园体育、人才培养和文化推广四大领域展开深入交流。根据协议，阿迪达斯将为清华大学多支运动队提供专业装备支持，包括男子女子足球队、男子女子网球队、田径队、飞盘队等。此外，阿迪达斯还将为清华大学体育部的训练和比赛提供专业的技术支持。同时，双方将共同开展特色体育人才培养项目，清华大学学生将参与体育管理、运动赛事管理、运动员职业转型等方面的培训，贯通竞技、管理和文化，培养未来的体育产业领军人才。

　　行情回顾（2025.02.17-2025.02.21）

　　本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌0.91%，SW轻工制造板块下跌0.42%，沪深300上涨1%，纺织服饰板块落后大盘1.91pct，轻工制造板块落后大盘1.42pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.14%，SW服装家纺下跌1.65%，SW饰品下跌0.02%，SW家居用品下跌0.28%。截至2月21日，SW纺织制造的PE-TTM为20.68倍，为近三年的26.32%分位；SW服装家纺的PE-TTM为22.11倍，为近三年的53.95%分位；SW饰品的PE-TTM为14.43倍，为近三年的23.36%分位;SW家居用品的PE-TTM为20.59倍，为近三年的28.29%分位。

　　投资建议：

　　（一）纺织制造板块：我们建议关注三条投资主线：（一）国际运动服饰品牌公司库存压力减轻，销售展望稳中向好，看好低估值的纺织制造商龙头订单稳健复苏，推荐裕元集团、申洲国际。（二）推荐有望凭借越南产能投产、提升国际品牌客户份额的伟星股份，以及下游品牌增速领先、持续拓展新客户的华利集团，建议关注服装代工业务利润率预计提升的开润股份；（三）从扩展新品类维度，建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然、超高分子量聚乙烯产品应用场景拓宽至人形机器人领域、锦纶业务有望今年放量的南山智尚、棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。

　　（二）品牌服饰板块：国内消费市场整体呈现弱复苏态势，12月消费者信心指数保持平稳。我们建议关注两条投资主线：（一）高景气运动户外服饰，天猫运动户外行业的品类赛道多元增长，轻量级外套、冲锋服饰、运动鞋和运动潮流上衣稳定行业近四成的消费贡献。推荐户外品牌布局完善且经营持续向好的安踏体育，零售流水领先行业、品牌影响力提升的361度，建议关注持续布局户外功能服饰、单店经营提效的波司登；（二）政府补贴品类，家纺及童装需求有望持续受益。建议关注家纺龙头公司水星家纺、罗莱生活、富安娜；以及童装龙头公司森马服饰。

　　（三）黄金珠宝板块：本周，老铺黄金发布正面盈利预告，预计2024年实现净利润14.0-15.0亿元，同比增长236%-260%，业绩显著超出市场预期。净利润增加的主要原因为：品牌影响力持续扩大、线上及线下渠道营收显著增长；产品的持续优化、推新及迭代；对比2023年，新增7家门店，优化及扩容4家门店，带来增量营收贡献。继续推荐老铺黄金，看好公司中期维度的增长潜力，主要体现在品牌势能不断提升后，差异化产品有望进一步实现消费人群扩容，公司在国内及海外均存在开店空间，存量门店扩容提升服务接待能力。此外，伴随2季度黄金珠宝行业终端消费进入低基数，建议积极关注低估值的黄金珠宝公司潮宏基、周大生、菜百股份、老凤祥。

　　风险提示：

　　国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

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山西证券 王冯,孙萌