建筑材料行业周报：地产出现“小阳春”信号，板块迎来布局机会

　　投资要点：

　　复工情况仍慢于往年，但环比降幅收窄，资金到位率是关键指标。根据百年建筑第三期（截至2月20日）数据，全国13,532个工地开复工率为47.7%，农历同比-15.16%（第二期为农历同比-16.38%）；劳务上工率为49.7%，农历同比-7.81个百分点（第二期为农历同比-10.53个百分点）；资金到位率为43.6%，同比-1.06个百分点（第二期为农历同比-6.61个百分点），开复工进度整体仍然慢于往年，但环比降幅开始收窄。

　　地产二手房出现“小阳春”信号，板块迎来布局机会。与开复工数据相反，二手房市场已经开始出现触底信号，据冰山楼市日历，核心20城二手房认购套数，节后19天（1.29-2.16）同比24年同期+54%，同比23年同期-15%；其中，北、上、

　　广、深、成、杭分别同比24年同期+52%、+59%、+44%、+22%、+55%、+104%；深圳、成都、杭州、长沙、沈阳超过23年同期，核心一二线城市二手房成交逐步企稳，楼市“小阳春”有望确立，考虑当前流动性改善清晰，我们判断此轮数据改善或有可持续性，板块迎来布局机会。

　　继续建议关注稀缺的增长性和乐观的流动性方向。目前我国动能转型正逐步迈入深水区，参照美日经验，宏观数据和上市公司业绩表现预计或将阶段性钝化，但流动性环境有望愈加宽松。我们认为，今年股市上行的驱动力或将更受益于社会财富再配置带来的拔估值行情。一方面，在系统性EPS上行尚需时间的背景下我们建议寻找有稀缺度的增长性。近几年市场因为地产链的创伤记忆，对相关公司的关注度和持仓正不断下行，但忽视了上市公司正先于行业呈现寻底信号。我们判断，今年建材行业业绩同比增长的上市公司数量或将多于去年，且未来几年数量将有望持续向上，上市公司正先于行业寻底，相关布局机会值得重视。另一方面，我们建议关注有想象力的流动性方向。在流动性宽松但增长性难寻大背景下，长期具备估值消化能力的赛道或优先享受流动性溢价，需重视潜在的并购重组机会以及机器人落地前景可见，有望更快实现产业化和产生业绩的赛道（如粮食仓储、加工等）。

　　数据跟踪：（1）水泥：全国42.5水泥平均价为395.7元/吨，环比下降5.7元/吨，同比上升36.3元/吨；（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1504.9元/吨，环比上升1.3元/吨，同比下降682.6元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为12.0元/平，环比不变，同比下降4.4元/平。3.2mm镀膜均价为19.3元/平，环比不变，同比下降6.3元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4715.0元/吨，环比不变，同比上升740.0元/吨。电子纱均价为8650.0元/吨，环比不变，同比上升1400.0元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降2.0元/千克。小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降22.5元/千克。

　　投资分析意见：我们建议关注三个方向：1）政策性：关注海螺水泥，华新水泥（H股）；2）增长性：关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金、伟星新材、北新建材、蒙娜丽莎、国泰集团、雪峰科技、中国核建；3）流动性：中粮科工、海鸥股份、上海港湾。

　　风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期

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华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩