食品饮料周报（25年第8周）：白酒进入需求淡季，大众品需求磨底静待催化

　　核心观点

　　本周（2025年2月17日至2025年2月21日）食品饮料板块上涨0.10%，跑输上证指数0.86pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为庄园牧场(11.85%)、青海春天(10.47%)、佳禾食品(8.40%)、熊猫乳品(7.56%)和百润股份(7.40%)。

　　白酒：进入需求淡季，多家酒企采取停货举措。春节后多家酒企陆续公告停货，山西汾酒两款核心大单品青花20、老白汾酒10多地停止供货；2月19日泸州大成浓香公司暂停接收老头曲订单，2月21日泸州老窖怀旧酒类营销公司暂停接收特曲60版系列订单；习酒公告2月28日17:00起停止接收53度习酒·窖藏1988(2020)500mlx6产品订单；3月1日起酒鬼酒对52/42度500mL酒鬼酒（透明装、鉴赏）停货；今年春节后更早进入需求真空期（大概初十，去年到3月份中下旬），Q1酒企仍以去库存、稳价盘为工作重心，淡季停货符合市场规律、贴合经销商实际需求。板块逐步进入春节动销数据验证期，建议关注近期酒企经销商大会或年度工作会议。本周白酒指数上涨0.5%，估值已有筑底趋势。情绪面看，2月20日国务院以“坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求”为主题进行第十二次专题学习，两会前市场或逐步酝酿新一轮政策预期，白酒作为顺周期优质资产，板块估值有所修复。基本面看，春节后需求自然回落，Q1酒企仍将以去库存、促动销为工作重心；多家酒企采取停货举措，维持渠道秩序。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：需求磨底，静待催化。啤酒及其他酒类：威士忌龙头的市场关注度走高，积极关注百润股份威士忌新品铺市情况，啤酒龙头仍具较高配置价值。零食：本周A股零食板块情绪仍然偏弱，重点关注全年有渠道增量机遇的个股。调味品：节后库存逐渐消化，基础调味品维持韧性，复合调味品具备弹性。速冻食品：2025Q1经营预计继续磨底，中长期供应链标准化、工业化规范发展。乳制品：春节动销平稳轻装上阵，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：春节整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续。

　　投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、东鹏饮料、洋河股份、舍得酒业、安井食品、盐津铺子等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

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国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏