银行行业4Q24行业数据详解：息差降幅收窄，资产质量保持稳健

　　事件：2月21日，国家金融监管总局发布2024年四季度商业银行主要监管指标。商业银行2024年实现净利润2.3万亿，平均ROE为8.1%，平均ROA为0.63%，不良贷款率1.5%。

　　盈利表现：商业银行全年盈利增速较前三季度有所回落。2024年商业银行实现净利润2.3万亿，同比-2.3%，增速较前三季度下降2.8pct。其中，城商行、农商行净利润负增长，增速环比大幅下降；国股行环比前三季度改善。监管全口径城农商行利润负增或主要受弱资质区域银行经营压力较大，化险力度加大拖累；而上市城农商行经营情况整体更优。从已披露业绩快报的12家上市城农商行来看，多数银行净利润增速环比改善。归因来看：

　　（1）净利息收入依然承压。商业银行总资产增速继续放缓，2024年末总资产380.5万亿，同比增7.2%，增速环比三季度末下降0.8pct。净息差同比下降17bp至1.52%，但降幅较前三季度收窄。预计四季度上市银行净利息收入继续受扩表放缓、息差收窄拖累，增长仍然承压。

　　（2）非息收入是盈利重要贡献。2024年商业银行非息收入占比22.4%，同比提高2.5pct。去年11、12月债券收益率快速下行，累计降幅超40bp，预计银行投资收益、公允价值变动损益仍保持较快增长。此外，三季度以来部分城农商行降低金融投资中TPL账户占比，提高OCI账户占比（对应公允价值变动计入其他综合收益，卖出时可兑现计入投资收益），后续兑现有望平滑2025年营收表现。

　　量：信贷增速继续放缓，四季度股份行增速环比回升。在需求不足叠加信贷“挤水分”政策导向下，2024年银行信贷增速呈放缓趋势。2024年末商业银行贷款同比增7.6%，较上年放缓3.2pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行贷款分别同比增9%、4.4%、7.9%、7.6%，较上年分别放缓4.3、1.3、2.9、2.4pct。大行继续发挥头雁作用保持相对高扩表；优质区域行在地方经济带动下仍保持较快投放；股份行信贷增速持续磨底，四季度环比小幅回升，或主要得益于一揽子刺激政策下，零售贷款投放边际回暖。

　　展望2025年，企业部门，中央财政提升赤字有助于基建投资继续平稳回升，专项债打开土储、房储用途或带动房地产投资降幅收窄，但出口和制造业投资或受外部市场摩擦影响而回落。居民部门，按揭贷款回暖持续性有待观察地产销售情况，消费补贴政策有助社零增速提升，但对零售贷款需求传导作用或有限，居民加杠杆需观察资产负债表修复、收入预期改善进程。综合来看，政府和国央企信贷需求或是2025年信贷加力项；尚需观察的是涉及制造业出口经济的民营企业、资产负债表待实质性修复的居民部门信用需求情况。

　　价：净息差同比降幅收窄至17bp，预计今年息差下行压力进一步减小。2024年商业银行净息差1.52%，环比-1bp；同比下降17bp，较前三季度降幅收窄3bp。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.44%、1.61%、1.38%、1.72%，环比分别持平、-1bp、-5bp、+1bp，同比分别-18、-15、-19、-17bp。

　　展望2025年，伴随存款成本改善兑现+利率传导畅通，预计息差降幅将进一步收窄。从存量政策来看，测算前期存款挂牌利率调降、同业存款利率自律有望提振息差14bp左右，叠加资产端贷款重定价、隐债置换的影响，测算息差收窄10bp左右。在适度宽松货币政策定调下，全年政策利率有下调空间，银行资产收益率仍然承压；但央行持续疏通利率传导，预计负债端成本下降将更加敏捷，全年息差降幅有望进一步收窄至10-15bp。

　　质：资产质量指标平稳，得益于持续大力核销处置+不良生成平稳。2024年末商业银行不良贷款余额3.28万亿，环比减少977亿；不良贷款率为1.5%，环比、同比分别-6bp、-9bp。关注类贷款占比2.22%，环比、同比分别-6bp、+2bp。其中，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.23%、1.22%、1.76%、2.8%，环比分别-2、-3、-6、-24bp。

　　近年国内经济增长承压，部分行业和区域信用风险暴露增多，但从整体上看，商业银行资产质量指标持续平稳。我们认为，一方面是商业银行核销力度持续较大；根据监管公布，2024年商业银行处置不良资产超3万亿（2020-2023年分别处置3.02、3.13、3.1、3万亿）。另一方面是各细分领域风险周期并不重叠（如制造业风险14-16年、房地产风险21-23年、零售风险24年），整体不良生成相对稳定。测算六家国有行2020-1H24加回核销不良生成率分别为1.26%、0.93%、0.87%、0.71%、0.71%。

　　拨备：银行体系风险抵补能力充足。2024年末商业银行拨备余额6.93万亿，环比减少1486亿；拨备覆盖率为211.19%，环比、同比分别上升1.7、6.0pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行拨备覆盖率分别为248%、216.3%、188.1%、156.4%，环比分别-2.3、-0.8、-0.9、+7.6pct。近年商业银行拨备覆盖率整体稳中有升，拨备/贷款、拨备/总资产指标平稳，拨备对利润仍有调节平滑能力。

　　投资建议：展望2025年，预计在逆周期调节下规模增长有望保持平稳，净息差压力可控、预计降幅收窄，房地产、经营贷等重点领域风险预期改善，预计银行盈利有望保持平稳，看好经济预期边际改善带来的估值修复。中期来看，在利率中枢下行趋势下，银行高股息配置价值继续推出。资金层面，政策持续鼓励中长线资金入市，预计未来保险资金、ETF被动资金将延续稳定增长，有助于支撑银行估值。

　　我们建议关注两条投资主线：（1）中长期资金入市、指数化投资支撑银行配置价值。利率下行趋势下，高股息选股逻辑仍可延续。（2）逆周期调节政策成效逐步显现之下，银行个股基本面预期改善带来估值进一步修复，建议关注有业绩释放空间的优质区域行。

　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。

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东兴证券 林瑾璐,田馨宇