电子行业周报：估值扩张进行时，关注算力大潮下的ASIC及企业级存储机遇

　　核心观点

　　阿里大规模Capex彰显国内AI算力建设强度与发展信心，估值扩张进行时。过去一周上证上涨0.97%，电子上涨6.96%，子行业中半导体上涨8.36%，光学光电子上涨2.64%。同期恒生科技、台湾资讯科技上涨6.03%、3.05%，费城半导体下跌0.47%。我们认为，受益于全球范围内对于Deepseek大模型的认可与应用，AI真正赋能应用的进程仍在加速，而中国科技企业在世界AI创新进程的参与度、贡献度则再度受到广泛关注与认知，互联网大厂聚集度更高的恒生科技指数一马当先。自3Q24以来，电子指数虽经历了显著上涨，但多数个股仍以此前流动性风险中错误定价的估值修复为主，我们维持对于电子行业2025年“AI革新人机交互，智能终端百舸争流，行业迈入估值扩张大年”的投资策略判断，基本面上行趋势中看好板块性行情的持续性，近期重点关注算力大潮下的ASIC及企业级存储机遇。

　　阿里季度资本开支超预期，未来将积极投资AI基础设施建设。2月20日，阿里巴巴公布FY3Q25业绩，其中单季资本开支317.75亿元(YoY259%，QoQ82%)，主要用于云计算基础设施的扩展、技术研发以及新兴市场开拓。阿里表示，未来三年将加大投入AI战略三大领域：AI和云计算的基础设施建设、AI基础模型平台以及AI原生应用、现有业务的AI转型升级；并表示未来三年集团在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。我们认为AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注产业链相关标的：工业富联、沪电股份、龙芯中科、立讯精密、晶晨股份、联想集团等。

　　ADI1QFY25收入接近指引上限，预计2QFY25收入将恢复同比正增长。ADI公布截至2月1日的1QFY25业绩，实现营收24.23亿美元(YoY-4%，QoQ-1%)，接近指引上限；从下游来看，1QFY25除消费电子环比减少外，工业、汽车、通信均环比增长。ADI预计2QFY25营收24-26亿美元(YoY+11%至+20%，QoQ-1%至+7%)，在连续七个季度同比减少后将首次同比转正。ADI表示，第一季预订量继续改善，工业和汽车的强劲表现将有助于公司在第二季实现环比和同比增长，对公司2025财年恢复增长充满信心。继续推荐工业、汽车料号储备丰富的模拟芯片企业圣邦股份、思瑞浦、杰华特、纳芯微、晶丰明源等。中芯京城二期迎来新进展，持续看好半导体制造与设备。2月18日《科创板日报》报道，北京经开区下属的北京永闳毅科技有限公司竞得亦庄新城YZ00-0606街区0001-2地块，0001地块建设单位为中芯京城集成电路制造(北京)有限公司。该拟建项目总投资不低于500亿元，项目固定资产投资不低于400亿元，达产年产值不低于60亿元。中芯京城由中芯国际、北京亦庄国投、国家集成电路产业投资基金二期共同出资，对应持股比例分别为51%、24.51%、24.49%。据中芯国际业绩说明会，2025年公司资本支出预计与2024年基本持平，约75亿美元左右，每年约新增一座月产能5万片左右的12英寸工厂。在国内晶圆厂持续投入建设的背景下，我们持续看好国产半导体自主可控产业链相关公司：中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、茂莱光学、福晶科技、富创精密等。

　　NAND供需持续改善，建议关注相关模组公司。根据Trendforce预期，NANDFlash价格3Q25有望回升；一方面，25年初各NAND Flash原厂均采取更为坚决的减产措施，缩减全年投产规模；另一方面，补贴等政策刺激下手机库存去化加速，智能手机品牌厂商有望2Q开启低价库存采购，拉动NAND

　　Flash需求。随着价格逐步企稳回暖，低成本模型有望促进AI落地推动企业级存储增量，存储模组需求有望再度回升；建议关注国内相关存储模组厂商：德明利、江波龙及佰维存储。

　　以旧换新政策持续带动电视需求，2月下旬65寸电视面板价格环比增长。据WitsView，2月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为35.5/65/126/176美金，65寸LCD电视面板价格环比2月上旬上涨0.6%，其余尺寸环比2月上旬持平。据TrendForce，2月国内以旧换新政策带动电视面板需求增长，大部分品牌客户维持较强采买动能，面板厂维持较高生产水准，电视面板整体需求稳定。在大尺寸电视面板需求较好情况下，产能或将出现互相排挤效应，有助拉升中小尺寸电视面板价格走势。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。重点投资组合

　　消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、福立旺、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、闻泰科技、永新光学

　　半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微

　　设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业

　　被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

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国信证券 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,张大为,李书颖