社会服务行业行业周报：多地高中恢复双休，蜜雪进入招股阶段

　　板块表现：本周SW社服行业涨跌幅为0.9%，其中，教育（1.9%），专业服务（2.8%），旅游及景区服务（-1.0%），酒店饮（-2.1%）细分板块跟踪及观点

　　教育：杭州等地恢复高中双休，或利好校外培训及AI教育需求。根据浙江之声报道，自2025年春季学期起，杭州高一、高二将严格恢复周末双休，此外于社交媒体上河南省、长沙市亦有相关信息见诸报道。我们认为此举核心在于响应此前政策要求，减轻高中学生课业负担，但或变相推动学生校外非学科培训需求，以及利好学生居家自学及由此产生的对AI教育类产品需求。推荐学大教育、豆神教育、天立国际控股

　　旅游：消费券提振效果显著，配合AI长期赋能，板块修复动能稳定。消费券发布反响火热，“乐品上海”旅游消费券发布当日截至下午3点微信/支付宝/银联云闪付平台预约人数分别达到133万/91万/52万人次，参与人次创历史记录，消费券发放对淡季文旅需求的摇动效应得到验证，高参与度反映居民消费意愿仍具韧性。另外，OTA港股公司本周虽受资金流出影响导致估值回调，但长期来看AI赋能平台的核心逻辑不变，未来将持续通过提升供需匹配效率、优化运营成本、升级个性化体验等方向进一步塑造平台核心竞争力。推荐携程集团-S、同程旅行。

　　连锁服务：蜜雪将于3月3日正式挂牌上市，行业竞争企稳信号明确。蜜雪冰城于2月21日正式启动招股程序，在全球发售1705.99万股股份，发售价为202.5港元每股。招股书显示，上市后的股东架构中，张超红与张超甫将各白持股40.84%，另外，公司引入了5名知名基石投资者，合计认购2亿美元，分别为英卓投资管理、红杉中国、博裕资本、高领资本和美团龙珠。截至2024年，公司门店总数达到46479家，4024门店数量净增1177家，门店扩张速度稳定，且2024年收入及毛利增长与2024年前三季度趋势一致。龙头餐饮品牌价格调整持续进行中，瑞幸于今年年初对部分产品涨价3元，蜜雪也于2024年12月宣布涨价，验证了我们早前对餐饮行业竞争企稳的推测，饮板块经营环境有望改善。建议关注百胜中国、海底捞、蜜雪冰城、古茗。

　　人力资源：AI大模型赋能招聘流程，人服机构有望迎来边际改善。人力资源服务商迎来拐点，节后至今相关企业普遍呈大涨趋势，核心逻辑在于技术送代与政策红利共振，我们认为：1）当前各企业已相继开发各自的大模型，主要用于人才库和企业的需求匹配、AI招聘等流程，AI热潮有助于推进数据化技术加速落地，如科锐国际率先接入DeepSeek-R1大模型，另外，头部企业多年来积携的大量高粘性用户和人才库有望形成竞争壁垒，同时大量数据可反哺模型：2）提振消费工作持续进行，后续预计会有更多促消费政策的加码、整体消费环境下人服作为顺周期板块有望估值改善。建议关注技术落地能力突出且行业客户和人才资源护城河较深的科锐国际、北京人力、外服控股

　　风险提示：自然灾害的风险；政策进度低于预期的风险；宏观经济下行风险

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中国银河 顾熹闽