电子：阿里巴巴资本开支乐观，AI建设有望提速

　　投资要点：

　　事件：2月20日，阿里巴巴集团控股有限公司公布2024年四季度业绩。2024年四季度，1）集团收入为人民币2801.54亿元，同比增长8%。2）经营利润为人民币412.05亿元，同比增长83%。经调整EBITA同比增长4%至人民币548.53亿元。3）净利润为人民币464.34亿元，同比增长333%。4）经营活动产生的现金流量净额为人民币709.15亿元，同比增长10%。

　　云业务收入重回13%的双位数增长，其中AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长。细分业务方面，云智能集团2024年第四季度收入为人民币317.42亿元，同比增长13%。主要由公共云业务和收入的双位数增长带动，其中包括AI相关产品采用量的提升，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数的同比增长。将继续投入客户增长与技术创新，尤其是在AI基础设施方面，以提升AI领域的云采用量，并维持市场领先地位。

　　四季度资本开支达317.75亿元，未来三年有望持续加大投入。1）四季度资本开支同比增长259%。集团2024年第四季度资本开支317.75亿元，同比增长259%，环比增长87%。2）未来资本开支展望乐观。集团CEO吴泳铭表示，未来三年，阿里将加大投入三大AI领域：第一，投入AI和云计算的基础设施建设，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。第二，投入AI基础模型平台以及AI原生应用，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。第三，投入现有业务的AI转型升级，运用AI技术深度改造升级各业务，把握AI时代的新发展机遇。从资本开支看，过去十年（财年，2014年4月1日至2024年3月1日）集团资本开支合计3247.51亿元。

　　投资建议：我们维持电子行业“领先大市”评级。阿里巴巴2024年四季度资本开支同环比大幅增长，并对未来三年做出乐观指引，将加大AI领域投入，AI相关产业链有望受益。建议关注AIDC基础设施相关环节，例如IT设备相关的服务器、存储、网络设备及非IT设备等，相关标的如寒武纪、海光信息、深南电路、兴森科技等。

　　风险提示：技术发展不及预期的风险，应用落地不及预期的风险，需求不及预期的风险

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财信证券 何晨,袁鑫