电子行业2025年投资策略：复苏转繁荣宜捂股，消费+AI端侧应重视

　　2025年，延续之前的逻辑基础，我们对2025年的主要预测为：

　　1、预计25Q2前小盘风格仍将占优，同时为中大市值叠加成长风格极佳的建仓、加仓窗口

　　2、受益于内需拉动、AI赋能带来的更新动力，包括汽车在内的消费相关零部件、半导体将成为电子2025年全年最重要的投资主线

　　3、受益于库存去化、供给收缩以及宏观经济刺激，工业和汽车相关模拟、功率半导体将于2025年二季度开始从复苏切换至繁荣

　　4、模拟、功率车规和高端工规料号国产化导入预计将迎来高峰，相关公司EPS将迎来显著改善

　　5、电子中游代工、零部件、元器件将从Q2开始陆续涨价，产能利用率饱满的领域涨价弹性会非常显著，如CCL、CIS

　　6、代工厂资本开支Q2后预计将逐季上调，存储IDM扩产可能加速，半导体设备、零部件和材料可能在25H2取得超额收益

　　7、AI算力和端侧为2025年成长主线，其中以高多层PCB、交换机PCB、泛IOT尤其是AI眼镜变化最大、催化最多

　　8、果链为2025年成长另一主线，iPhone17有望为近几年升级幅度最大，折叠屏、无创血糖监测手表、搭载摄像头的TWS耳机、智能眼镜、新一代的MR头显设备亦将提供较多的估值催化2025年电子行业8点预测主要观点

　　复苏转繁荣宜捂股。从估值安全边际来看，截至2024年12月26日，电子（中信）指数PB估值已上涨至历史中位数水平，半导体（申万）指数PB估值已上升至历史中位数水平以上，我们认为，当前电子行业整体估值反映了2025~2026年电子周期从复苏转换至繁荣的预期，现阶段整体基本已不存在低估的假设，在观察到EPS拐点前，整体板块波动主要受流动性和政策预期变化影响，当前胜率和赔率均处于中性。我们认为，根据历史经验，市场可能将从25Q2开始交易EPS向上拐点的预期，25H2电子景气度将从复苏转至繁荣，并持续至2026年。我们维持2024年年中的交易观点，当前宜持股，若25Q2前行情震荡是提供低点建仓或加仓的机会。

　　消费+AI端侧应重视。从周期需求供给来看，24H2市场期待的AI拉动PC和智能手机低于预期，但全球泛IOT需求超出市场预期，我们认为在当前消费电子供应链库存水平健康的假设下，受益于2025年国内汽车、家电等更多的消费政策刺激，以及果链诸多创新点的释放，我们认为内需消费将是2025年电子最重要的主线，AI对PC、手机以及IOT换机需求的提升尚有待观察，但勿轻视其估值弹性。此外，全球

　　工业、汽车的补库需求从24Q3已经开始体现但弹性较小，随着更多库存的有效去化，我们认为全球通信、汽车等工业的新增订单周期越来越临近，当前的左侧布局可能将收获颇丰。整体来看，我们建议多关注中游当前产能利用率已经饱满的领域，2025年可能迎来显著的价格弹性。

　　从技术供给来看，2025年电子成长的主线仍然是AI算力、AI端侧以及果链创新，此外国产化依然作为主要的中长期趋势。AI算力方面我们主要关注PCB高多层、交换机PCB以及高速覆铜板相关领域的阿尔法机会，AI端侧方面我们主要关注AI眼镜、MR的产业新品涉及到的供应链弹性机会。国产化方面，我们继续看好CIS竞争力提升、MLCC工业和汽车渗透率提升以及设备、材料和零部件国产化提升带来的弹性。

　　主要标的：生益科技（600183.SH)、三环集团（300408.SZ）、圣邦股份（300661.SZ）等

　　风险提示：短期补库后的需求下滑，AI端侧发布后销量不及预期

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西南证券 王谋,徐一丹,白加一,杜小双