电力设备与新能源行业行业深度报告：全国两会前瞻报告-新能源新动能迈向新周期，AI+引领浪潮

　　促消费成为25年主旋律，锂电充分受益可期。促消费、扩内需等议题已成为今年宏观经济重要目标之一，据统计各地25年政府工作报告中提及消费频率最高，包括消费电子、汽车、家居消费等，1月上海、南京、河北、海南等多地已明确补贴政策延续甚至加强；同时积极推进智能网联、充电网络建设等多被提及，全年预期高。一方面新能源车在政策引领及高质量供给提升的双轮驱动下，国内销量有望再超预期形成强支撑，另一方面AI带来的消费电子热潮带来的边际改善将赋予消费电池较大弹性空间。据GGII，1月锂电产业链排产上修迎来淡季不淡开门红，景气度持续性较强，需求稳定增长将带来企业业绩端持续修复，未来积极关注锂电板块投资机会。

　　储能优先级持续提升，高成长性标签确定。大力发展新型储能技术、加快推进新型储能项目布局应用等表述高频出现于上海、广东等东南部发达地区以及河南等高比例新能源装机地区。我们认为电力系统中新型储能地位逐渐得到重视强调，25年1月《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025-2027年）》明确了优先调度新型储能，2025年政策重心将围绕优化配储、辅助服务市场、容量电价、电力现货市场等方面，相关政策在国家/地方层面的密集发布将持续助力各类储能项目的盈利机制逐步完善，经济性将成为未来储能发展的核心驱动力，将有效带动储能市场长期良性发展。此外，新型储能技术创新亦成为重要导向，长时储能、构网型储能等热点概念有望持续催化。

　　琴/低碳园区等助力消纳，光伏仍可期。2024年国内新增风光装机再创新高，截至2024年底国内风光装机占比已达到42%。高比例风光装机带来的消纳压力成为近两年行业发展瓶颈，24年关注度明显提升，8月《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》明确了各省消纳权重且首次对特定行业（电解铝）提出绿电消费比例要求。从25年各地政府工作报告看，促进绿色消费，零/低碳园区、工业绿色微电网、零碳社区乡村等绿色转型相关概念热度高，此外“疆电外送”、蒙电入沪、青电入桂、粤藏直流等项目将推进电网基建完善进一步增强全国调度消纳能力。我们认为消纳问题缓解利好国内风光新增装机持续超预期，叠加供给侧加速调整，有望带动光伏快速走出困竞重回增长赛道。

　　新质生产力海风弹性大，价格内卷有望缓解。我们认为全国两会有望持续强周因地制宜，大力发展海洋经济。浙江、上海等海洋大省均提出加快海风建设发展，海风作为海洋经济重要代表呈现边际向好趋势。我们认为2025年海风高弹性助推风电高增，预计2025年陆风/海风装机达90-100GW/12-16GW同比增长25.35%/250%。长期来看，分散式风电、风电机组升级改造恰逢大规模设备更新，有望为行业贡献新增长点。同时，全国两会或指引整治“内卷式”竞争，风电产业链价格有望逐步企稳。风机整机厂商毛利率有望2025年好转，零部件价格稳定，大兆瓦结构性紧缺或带来价格微涨。

　　算电协同驱动AIDC建设需求，配用电有望受益。我们认为全国两会有望继续强调布局未来产业，“人工智能+”行动有望持续深化。我们认为随着英伟达GB200放量以及国内厂商加大AI资本开支，叠加DeepSeek有效降低成本，AI应用场景大幅增加，未来AIDC建设需求旺盛，变压器、开关、柴油发电机、HVDC/UPS、服务器电源、BBU/超级电容等配用电设备需求随之增加。我们优先看好AI电源环节。随着GPU功耗提升以及机架升级，对AI服务器电源的功率密度和效率随之提升，AI服务器电源产品价值量有望提升。

　　DeepSeek加速人形机器人0-1产业化。机器人作为未来产业，北京、上海、浙江、河北、安徽、四川等地方报告加速布局，我们认为全国两会也将重点提及。人工智能赋能及驱动下，海内外人形机器人产业已进入产业化落地前期，市场潜力巨大。DeepSeek可低成本提供强大推理能力，DeepSeek-VL模型可助力机器人实现更精准的环境感知和理解，提升多模态交互性能，加速机器人在应用场景中的落地和产业发展。目前核心零部件传感器、减速器、电机、丝杠等成本占比高达70%，国产化空间较大。随着人形机器人实现从0-1的突破，核心零部件电机、传感器等市场空间有望打开。

　　全国统一电力市场提速，央国企收并购和市值管理热度不减。我们认为全国两会有望强调深化能源管理体制改革，加速建设全国统一电力市场。电力供应将呈现多网兼容并蓄，加快实现跨区平衡互济、就地就近平衡，特高压建设长期高景气，2025年有望迎来交付大年，板块有望形成业绩+订单的双重驱动。此外，国企改革持续深化，电力设备央国企可通过提高信息披露、完善ESG管理、加强投资者关系等方式加强市值管理。同时，电力体制改革、双碳政策、能源互联网布局及“一带一路”驱动央国企在并购市场保持活跃加快主业聚焦与海外布局。

　　投资建议：1）锂电：需求向好龙头企业持续受益，推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、湖南裕能、龙蟠科技、贝特瑞、星源材质等；2）储能：高确定性高成长，优选格局、盈利更优的龙头企业，推荐阳光电源，建议关注德业股份、固德威、盛弘股份、通润装备、上能电气、锦浪科技等；3）光伏：消纳瓶颈缓解助力需求超预期，供改加速产业周期回归，建议关注中信博、协鑫科技、通威股份、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等。4）风电：行业基本面改善，量价齐升，建议关注东方电缆、大金重工、天顺风能、三一重能、金风科技。5）电网：国内电网需求旺盛，特高压及主网、配网数智化延续增长态势推荐国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、特变电工、四方股份、东方电子、国网信通。GPU功耗提升叠加国内加大AI资本开支，AI服务器电源高景气赛道量利齐升，空间广阔，建议关注麦格米特、欧陆通、中恒电气、科华数据。6）人形机器人：0-1产业化加速，电机、传感器等核心零部件厂商打造第二增长曲线，建议关注汇川技术、鸣志电器、宏发股份、信捷电气、江苏雷利、兆威机电、富临精工、申昊科技。

　　风险提示：发展不及预期的风险，新能源车销量不及预期的风险，电力需求下滑或新能源发电消纳能力不足的风险，资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险，竞争加剧导致产品价格持续下行的风险。

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中国银河 黄林,段尚昌