电力及公用事业行业月报：2月以来三峡水情回暖，陆丰核电1号机组全面开工

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年2月电力及公用事业指数表现弱于市场。截至2025年2月25日，本期中信电力及公用事业指数上涨0.58%，跑输沪深300（2.84%）2.26个百分点。

　　煤炭量价情况

　　价：煤价下跌加剧。2025年2月25日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为708元/吨，本月以来下跌5.98%，本年累计下跌7.45%。2025年2月25日，焦煤现货领先价格为1022元/吨，本月以来下跌3.31%，本年累计下跌1.73%。

　　库存：本月以来主流港口煤炭平均库存大幅增长。2025年2月24日，主流港口煤炭库存合计7499万吨，本月以来增长646.6万吨。

　　天然气量价情况

　　价：本月以来国际天然气价较大幅度上涨，国内气价小幅上涨。2025年2月24日，纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为3.98美元/百万英热，本月以来上涨29.52%。2025年2月25日，中国液化天然气出厂价格指数为4540元/吨，本月以来上涨6.20%。

　　长江三峡水情

　　根据长江三峡通航管理局数据，2025年2月25日，三峡入库流量为7100立方米/秒，出库流量为8510立方米/秒，2月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增长13.36%、22.82%。

　　电力市场数据

　　2025年2月代理购电价格排名前三的分别是广东（511.3/兆瓦时）、海南（489.734元/兆瓦时）、山东（473.6元/兆瓦时），分别较2025年1月价格上涨9.3元/兆瓦时、下跌15.6元/兆瓦时、上涨3.9元/兆瓦时；排名后三的分别是新疆（234.368元/兆瓦时）、蒙东（263.819元/兆瓦时）、甘肃（277.082元/兆瓦时），分别较2025年1月下跌25.58元/兆瓦时、上涨18.5元/兆瓦时、下跌58.45元/兆瓦时。

　　河南省月度电力供需情况

　　需求端：根据国家能源局数据，2025年1月，河南全省全社会用

　　电量378.24亿千瓦时，同比下降3.49%，增速较2024年12月份下降1.91个百分点。

　　供给端：根据河南省统计局数据，2025年1月，全省发电量333.77亿千瓦时，同比下降3.95%，增速较2024年12月份下降1.89个百分点。分发电类型看，2025年1月，水电11.98亿千瓦时，同比增长18.57%，占比3.59%；火电242.78亿千瓦时，同比下降12.06%，占比72.74%；风电49.15亿千瓦时，同比增加24.98%，占比14.73%；太阳能29.86亿千瓦时，同比增加35.7%，占比8.95%。

　　装机容量：截至2025年1月底，全省装机容量15072万千瓦，同比装机增加1021万千瓦。其中水电装机563万千瓦，占比3.7%；火电装机7423万千瓦，占比49.3%；风电装机2410万千瓦，占比16%；太阳能装机4489万千瓦，占比29.8%；储能装机187万千瓦，占比1.2%。

　　维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议持续关注盈利能力稳健、高股息率的大型水电、核电企业。

　　风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

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中原证券 陈拓