电子行业研究周报：国内算力资本开支有望加速

　　投资摘要：

　　市场回顾

　　上周（2.17-2.21）申万电子行业指数上涨6.96%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数5.96%。申万电子行业三级子行业中数字芯片设计、半导体设备、印制电路板、半导体材料、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数9.82%、9.26%、8.80%、6.69%、5.96%。

　　每周一谈：国内算力资本开支有望加速

　　AI大模型持续迭代，或将支撑算力硬件投入信心。根据IT之家消息，近期xAI发布最新一代大模型Grok3，在数学推理、科学逻辑推理和代码写作等能力表现方面，Grok-3在多项benchmark测试中均取得了比DeepSeek-v3、GPT-4o、Gemini-2pro更优的成绩。Grok3使用了10万个英伟达H100GPU（后扩展到20万），累计训练时长达到2亿GPU小时，这一规模是前代产品Grok2的十倍。大规模的计算能力部署，使得Grok3能够在更短时间内处理海量数据集，同时显著提升了模型的准确性。另外，根据IT之家和财联社消息，机器人公司Figure AI推出Helix人工智能系统，能够让人形机器人通过语音命令执行复杂的动作，该系统结合了拥有70亿参数的多模态语言模型，以及将指令转化为机器人动作的拥有8000万参数的快速反应视觉运动策略。

　　国内方面，根据IT之家消息，阿里巴巴宣布将于近期发布基于千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的iPhone开发AI功能。我们认为，大模型迭代及智能机器人发展对算力上的持续需求仍较大，Grok3在训练上的大算力投入取得的良好效果，侧面证明了算力堆积路径仍有发展空间，或修复市场对算力硬件投入前景的信心。

　　阿里巴巴资本开支计划乐观，国内云厂商算力资本开支有望加码。根据IT之家消息，阿里巴巴截至2024年底的第三财季财报显示，公司2024Q4营业收入2801.54亿元，同比增长8%，阿里云智能集团营收317.42亿元，同比增长13%，AI相关产品收入连续第六个季度实现三位数增长。另外，公司宣布未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。

　　根据券商中国消息，有数据显示2023-2025年海外四大云厂商资本开支CAGR达50.6%。根据Canalys数据，2024年第四季度，全球云基础设施服务支出同比增长20%，达到860亿美元，2025年全球云基础设施服务支出将再增长19%。AI模型的快速扩展成为这一增长的核心驱动力，有望加速云计算的普及。

　　我们认为，阿里巴巴资本开支积极，叠加国内大模型逐步建立比较优势，国内云厂商有望跟进加强云和AI硬件基础设施建设，助推国内算力投资建设打开空间，获得可媲美国外云厂商资本开支增速的快速增长。此外，DeepSeek等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资、AIPC和AI手机等换机，建议关注AI需求对华为昇腾等国产算力芯片、AI服务器、存储芯片、端侧SoC的带动以及对先进制程晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。

　　投资策略：建议关注AI需求驱动和国产替代逻辑下的AI产业链及端侧消费电子相关标的海光信息、中科曙光、瑞芯微、恒讯科技、兆易创新、中兴通讯、芯源微、三环集团、富创精密、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、环旭电子等，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司中芯国际、北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技等。

　　风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧

　　1.市场回顾

　　上周（2.17-2.21）申万电子行业指数上涨6.96%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数5.96%。

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申港证券 王伟