食品饮料板块近期行情点评：春江水暖，底部遍寻，食饮或迎拐点

　　投资要点：

　　食品饮料板块自2月6日起累计多个交易日上行，我们认为板块回暖明显，上行行情有望延续。自2月6日起食品饮料板块整体呈现上涨行情，至2月25日板块已经累计上涨8个交易日，累计涨幅达到3.29%。同期，沪深300指数涨幅为2.16%，食品饮料指数跑赢该指数。

　　结合其它消费板块的上涨情况，我们认为在这一轮市场回暖过程中，由于前期下挫幅度较大，消费板块将会有更好的表现。2月6日至2月25日期间，消费电子、乘用车、传媒、文娱用品、商贸零售、社会服务和食品饮料分别上涨14.33%、12.45%、11.32%、9.59%、4.51%、4.27%和3.29%，均跑赢沪深300指数。其中，消费电子、乘用车、传媒和文娱用品等板块表现更佳：消费电子板块跑赢科创板50指数，乘用车、传媒、文娱用品等板块跑赢创业板50。

　　市场整体回暖及政策东风等宏观因素是食饮板块触底的核心原因。在刺激消费方面，2025年延续了上一年的政策精神，政策包括：新能源汽车推广、提振文旅消费、家电以旧换新、住房改善支持、推行国家补贴、扩大医保范围、补贴社区养老，等等。在政策持续发力下，2024年12月，社会消费品零售总额同比增长3.7%，增长好于2024年的其它月份（除10月份外）。在制造业方面，国家放宽外商投资市场准入，而《中国制造2025》等产业政策也陆续出台。此外，DeepSeek的技术突破使得科技板块估值抬升，未来大模型与各个行业深度融合，因而对传统行业也起到了提振作用。另外，A股中的券商板块表现强势，反映了市场对未来的乐观情绪。最后，历史数据显示，春节后至两会前A股通常会上涨，而今年也不例外。

　　乳制品、白酒、休闲食品、保健品等板块表现更为活跃，涨幅相对较大。2月6日至2月25日期间，日均涨幅前三十名的个股中有11个来自乳制品板块，7个来自预制菜和保健品板块，4个来自白酒板块，4个来自休闲食品板块。并且，涨幅前三十名的个股中，多数市值小于百亿元，可见小市值股票对于市场情绪更为敏感。从基本面来看，由于白酒与社交消费和产业经济的关联度相对较大，在市场回升时白酒往往最先给予反映，属于先行指标。预制菜和保健品作为可选消费，较传统板块更受益于经济向好，且两大板块在基本面没有根本利空的情况下前期下跌较多，在底部确立后应最先反应。乳制品行业接近拐点：国内原奶价格自2022年2月以来已经连续36个月下跌，但2025年以来跌幅收窄，原奶价格出现企稳迹象。行业上游出清和企稳，对于行业的稳健运营构成利好。此外在消费端，国内乳制品库存普遍保持在20天水平，是一个较为健康的库存水平。随着蒙牛乳业和现代牧业发布2024年业绩预警公告，关于行业的悲观预期也得以扭转。

　　山西汾酒、今世缘、仙乐健康、千味央厨、味知香、日辰股份等个股上涨。上述个股均为2024年我们重点关注的标的，2月6日至2月25日期间，上述个股的日均涨幅在0.4%至1%之间，在乐观的市场氛围中呈现出良好的表现。

　　投资建议：尽管相比十年前，当前食饮行业整体的高增长收敛，但是其内部新兴的市场却层出不穷。2025年，我们推荐关注软饮料、预调酒、零食和酵母等板块的投资机会，推荐关注劲仔食品、立高食品、千味央厨、安琪酵母、仙乐健康、仲景食品、迎驾贡酒等标的。

　　风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷；海外市场面临政策调整的风险，出口关税的不确定性较大；国际政治格局处于变化的关键时刻，变化或对市场造成影响。

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中原证券 刘冉