重卡行业1月跟踪月报：春节扰动不改内需向好

　　核心观点

　　1月销量：终端与出口销量略超预期

　　行业总量：1月出口表现良好；考虑春节因素，终端表现略超预期。1）产量：1月重卡产量7.6万辆，同环比分别-15.3%/-7.5%；2）批发：1月重卡批发销量7.2万辆，同环比分别-25.5%/-14.3%；3）上险：1月重卡终端销量3.4万，同环比分别-0.5%/-51.4%；4）出口：1月重卡行业出口2.4万辆，同环比分别-7.2%/+4.3%；5）库存：1月重卡企业库存+0.4万辆，渠道库存+1.5万辆。

　　行业结构：天然气重卡显著反弹，渗透率同步增长。1月新能源重卡销量0.60万辆，同环比分别+66.3%/-60.3%，新能源渗透率17.80%，同环比分别+7.16/-3.96pct。1月天然气重卡销量0.8万辆，同环比分别+20.5%/-19.7%，天然气重卡渗透率22.8%，同环比分别+3.98/+9.01pct，1月平均油气价差2.2元，环比12月+0.2元。

　　1月格局：东风终端份额同环比回升，福田出口份额同环比增长显著

　　整车格局：东风终端份额同环比回升，福田出口份额同环比增长显著。1）终端：2025年1月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.9%/22.2%/18.8%/10.5%/10.2%，同比24年全年分别-3.8/+2.5/+1.0/-0.2/-0.2pct，环比12月分别-5.8/+2.9/+3.7/+0.2/+0.5pct。2）出口：2025年1月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别16.7%/4.6%/45.9%/21.6%/6.2%，同比24年全年分别-2.5/-4.4/+5.0/-0.1/+2.2pct，环比12月分别+3.3/-6.5/-1.0/-0.6/+2.8pct。

　　1月格局：潍柴份额环比回升，位居第一

　　发动机格局：潍柴终端份额上升至20.8%，重回第一。1）整体：1月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别20.8%/17.0%/14.1%/11.0%/13.5%，同比24年全年分别-6.7/-1.5/-1.0/+3.8/-0.1pct，环比12月分别+3.1/+1.4/-4.7/+1.9/-0.8pct；2）潍柴：1月潍柴终端配套量0.7万，同环比分别-18.8%/-42.9%。分车企来看，1月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别62.6%/40.7%/22.9%，环比12月分别+5.9/+2.4/+6.7pct，同比24年全年分别-5.4/-17.4/-7.6pct。分燃料类型来看，1月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别17.1%/49.2%，同比24年全年分别-0.4/-10.4pct，环比12月分别+1.4/-6.4pct。

　　投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。短期首推【中国重汽A】，最受益于内需反转，长期看好【中国重汽H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。

　　风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。

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东吴证券 黄细里