电气设备行业月报：电气设备双轮驱动：机器人概念快速升温与电网建设稳健发力

　　投资要点：

　　电气设备2月表现强于沪深300指数。截至2月27日收盘，电气设备指数当月上涨8.18%，跑赢沪深300指数(3.96%)4.22个百分点。与中信一级行业相比，电气设备指数涨跌幅位列第9位。

　　受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季。2025年1月PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，制造业景气水平有所回落。PMI的分类指标中，生产指数为49.8%，比上月下降2.3个百分点，制造业企业生产活动有所放缓；新订单指数为49.2%，比上月下降1.8个百分点，表明制造业市场需求回落。全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。

　　成本端小幅上涨。2025年2月，成本端硅钢价格与上月持平，铜、铝、银价格震荡上行，变压器制造主要原材料成本小幅上升。截至2025年2月27日，冷轧取向硅钢价格为15950元/吨，环比下降0.3%；上期所铜主力合约收盘价为77070元/吨，较上月上涨2.0%；上期所铝主力合约收盘价为20620元/吨，环比上涨1.0%；上期所白银主力合约收盘价为7900元/千克，环比上涨1.0%。

　　电气设备板块估值有所修复。截至2025年2月27日，电气设备板块的PE(TTM)为36.21倍，较上月末增长8.21%，处于历史中位数位置附近；PB(LF)估值2.90倍，较上月增长7.89%，处于历史47.41%分位，估值略高于历史中位数。

　　维持“同步大市”的投资评级。由于人形机器人/机器狗受到社会广泛关注，电气设备行业中的电机/电力电子及自动化板块涨势良好，输变电及配电板块涨势相对偏弱。宏观方面受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1.0个百分点，制造业景气水平有所回落。随着年后开门红政策红利不断释放，国内经济继续展现出较强的韧性和活力。需求端，2025年国内电网建设进入加速阶段，带动电气设备需求持续上升。成本端，大宗商品价格重心持续上移，企业制造成本上升。目前，电气设备板块的整体估值处于历史中位数附近。电气设备板块估值有望继续修复，一方面，机器人/机器狗热度不减，电机/电力电子及自动化板块表现愈发强劲，另一方面随着电网建设加速，输变电设备及配电设备有望迎来持续增长。

　　风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。

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中原证券 唐俊男,王兴广