液冷专题报告：从台商脉络探产业发展系列报告四

　　投资要点：

　　产业与政策共振，液冷数据中心前景广阔。全球算力需求高速增长，推动芯片功耗及数据中心单机柜功率密度持续攀升，传统风冷已难满足相关散热需求，具有更高散热效率的液冷或成为必选方案。同时，“双碳”宏观形势下，政府部门对数据中心PUE监管日益趋严，液冷作为降低PUE指标的有效方案，有望在数据中心中加速渗透。根据中国信通院的预测，2023—2027年期间，中国液冷数据中心市场将以59%的复合增长率持续蓬勃发展。到2027年，中国液冷数据中心市场规模有望突破1000亿元。

　　冷板式液冷占据当前市场主流，浸没式液冷有望成为未来发展新趋势。液冷技术主要分为喷淋式液冷、冷板式液冷和浸没式液冷三种类型，采用这三种液冷技术下的数据中心能效水平良好，均可以实现PUE低于1.25，满足相关政策要求。目前，冷板式液冷凭借兼容性强、改造成本低等优势，在液冷市场中占据主导地位。而浸没式液冷则因其高改造成本和运维难题，限制了其实现规模化应用。从长期发展趋势来看，随着冷却液价格下降和技术成熟度提升，在散热方面具有明显优势的浸没式液冷将逐渐成为未来高算力场景的必然发展方向，而具有更高散热效率的相变浸没式液冷或是终极液冷出路。

　　中国大陆和台湾液冷厂商快速崛起。从全球市场竞争格局来看，主要厂商在液冷技术和产品方面仍处于实验研究和初步应用阶段，市场头部格局尚未固化。在亚太市场特别是中国，在人工智能产业快速发展及国家政策支持共同驱动下，液冷行业正迎来快速发展期，一批具有竞争力的液冷厂商迅速崛起，在液冷服务器等细分领域中崭露头角。而在中国台湾地区，部分相关液冷企业，包括液冷服务器厂商工业富联，以及液冷基础设施提供商奇鋐科技和双鸿科技紧握市场机遇，通过与英伟达等科技巨头在液冷领域深度合作并不断创新技术，在全球液冷领域逐渐占据重要地位，2025年有望受益于英伟达相关产品的放量。

　　投资建议：全球算力需求高速增长，推动芯片功耗及数据中心单机柜功率密度持续攀升，传统风冷已难满足相关散热需求。同时，国家政策对数据中心PUE指标要求趋紧，液冷以其高效的散热性能，有望在数据中心中加速渗透，建议关注液冷市场投资机遇。液冷服务器厂商建议关注浪潮信息（000977.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、中科曙光（603019.SH）、工业富联（601138.SH）等；液冷基础设施供应商建议关注飞荣达（300602.SZ）、英维克（002837.SZ）等。

　　风险提示：PUE政策变动风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期等。

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东莞证券 陈伟光,罗炜斌,卢芷心