消费电子行业专题报告：创新驱动需求复苏 业绩与估值有望修复
内容提要：
AI助力开启新一轮创新周期产业链有望迎来量价齐增。24年以来，苹果发布了M4系列芯片、A18系列芯片，芯片的迭代升级为AppleIntelligence顺利运行提供了强大支撑，系统上线后有助于催化新一轮换机周期；同时AIPC在24年亦取得较为亮眼增长，企业通过AIPC改进工作流程、提升生产力的意愿尤为积极，且PC自身在承载算力方面具有相对优势，为率先落地的AI终端；AI眼镜作为视觉感知入口，亦是端侧AI理想的载体。
我国大陆为全球消费电子供应链关键一环政策提振持续发力。从全球化视角来看，以苹果供应链为例，当前我国大陆供应商数量仍居全球首位，体现了大陆厂商的制造技术领先性和性价比优势。近年来，苹果启动全球多元化布局，在印度、越南等地加大产能投入建设，从而带来了全球电子制造业分工与竞争格局的部分重构，但整体来看，我国大陆地区仍是全球高端制造中心，配套能力、人才储备、基础设施、产业集聚等方面有明显优势。与此同时，国内电子行业企业也在积极进行全球化布局，通过海外建厂、产能出海等方式充分挖掘当地税收、用地、人力、区位等方面优势，以降低成本、保障供应链安全和韧性，拓展市场空间。进一步来看，技术创新是国内厂商保持核心竞争力的关键因素，尤其在AI驱动下，智能终端在精密制造、AI交互等关键技术方面亦迎来更多挑战，同时也带来更高的附加值，研发能力突出的行业龙头公司有望持续受益；从政策支持来看，一方面，加快新质生产力发展有助于催生终端领域新应用，为产业链带来新的增长点；另一方面，24年以来围绕手机等消费电子行业，我国政策端自上而下陆续释放积极信号，消费品以旧换新政策或将进一步扩容，手机等消费电子产品有望纳入国补范围，从而刺激终端需求进一步回暖。
我们认为，24年消费电子行业经历了持续去库存，年中受新品发布影响，部分厂商备货亦有所增加，终端需求现温和复苏，A股上市公司业绩逐季改善；展望2025年，AI赋能下有望开启新一轮创新周期，刺激PC和手机的换机需求，AI眼镜等新型终端亦将迎来机遇，产业链有望实现量价齐增；此外我国大陆地区具有显著的“中国制造”优势，在全球消费电子供应链中扮演着重要角色，加之消费提振相关政策持续发力，为行业供给侧和需求侧提供了稳定的产业支撑和政策环境；同时从估值来看，消费电子板块PE值为历史相对低位，具有一定的向上修复空间，建议围绕AI布局产业链龙头。
给予行业“中性”评级。
风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。
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