农林牧渔行业双周报：1月能繁母猪存栏量环比有所回落

　　投资要点：

　　SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2025年2月14日-2025年2月27日，SW农林牧渔行业下跌0.85%，跑输同期沪深300指数约2.47个百分点。细分板块中，农产品加工、渔业和种植业录得正收益，分别上涨1.72%、0.22%和0.11%；饲料、动物保健和养殖业均录得负收益，分别下跌0.59%、0.68%和1.82%。估值方面，截至2025年2月27日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.44倍，近期维持在低位震荡。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约53.8%的分位水平，处于历史低位。

　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2025年2月14日-2025年2月27日，全国外三元生猪平均价由15.3元/公斤波动回落至14.57元/公斤。产能：截至2025年1月末，能繁母猪存栏量达到4062万头，环比回落0.39%，同比

　　回落0.1%；是正常保有量3900万头的104.2%，处于产能调控绿色区域（即正常保有量的92%-105%）。成本：截至2025年2月27日，玉米现货价2213.63元/吨，豆粕现货价3722元/吨，持续回升。从全球玉米、大豆供需来看，整体供给仍偏宽松。盈利：截至2025年2月28日，自繁自养生猪养殖利润为43.08元/头，盈利较上周略有回落；外购仔猪养殖利润为9.39元/头，盈利较上周略有回落。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2025年2月28日，主产区肉鸡苗平均价为2.29元/羽，近两周均价较上两周回升0.2%；主产区蛋鸡苗平均价4.35元/羽，较上两周回落1.1%。白羽鸡：截至2025年2月28日，主产区白羽肉鸡平均价为6.1元/公斤，均价较上周略有回升；白羽肉鸡养殖利润为-3.28元/羽，盈利较上周略有回升。

　　维持对行业的“超配”评级。2025年1月能繁母猪存栏量环比持续回落，未来仍有较大去化空间。当前生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的超跌反弹机会。两会即将召开，将再次强调三农工作的重要性，持续促进乡村全面振兴，关注有望受益政策的种业及优质农业龙头。宠物行业景气度较高，关注优质国产龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、海大集团（002311）、

　　中牧股份（600195）、隆平高科（000998）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）等。

　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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东莞证券 魏红梅,黄冬祎