新材料2025年年度策略：关注供需格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力

　　投资要点：

　　基本面：周期磨底，行业产能扩张增速放缓，内卷式竞争及价格战有望缓解。2021-2023年，国内化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比增长15.7%、18.8%以及13.4%；2024年1-11月累计同比增长10%，目前仍处于新一轮化工产能释放期，但扩产增速有所放缓，行业盈利能力承压。2024年行业整体利润率维持在3%-5%之间，处于历史底部水平，当前仍处于磨底阶段。2024年12月，中央经济工作会议指出，2025年要抓好多项重点任务其中提出综合整治“内卷式”竞争。伴随着“内卷式”竞争综合整治进程，有望建立规范的行业秩序，供给端格局有望改善，盈利水平或将修复。

　　投资建议：从长周期来看，化工材料行业将面临新的变革周期，主要体

　　现在以下三个方面：1）能源转型加速，由化石能源向可持续能源转型发展；2）AI智能化及合成生物学开始渗透，由传统化工转向“新化工”；3）绿色循环低碳将构成核心竞争力，全球化工竞争格局有望重塑。新材料将会在变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化、绿色化迈进，我们建议关注供给格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会。1）供需格局改善的板块，包括维生素及风电产业链材料；2）新质生产力受益方向，包括合成生物学、SAF（可持续航空燃料）、特种涂料、半导体材料、人形机器人产业链。

　　维生素：巴斯夫装置复产影响有限，维生素E价格有望维持高位。我们观察到2023年德国维生素E进口量较2006年增长近两倍，而其余维生素进口量变化不大，考虑需求增量有限，故进口量大幅增长原因或在于巴斯夫维生素E生产装置长期老化，实际产量或远低于名义产能宣称的4万吨，未来海外维生素E仍将依赖进口，复产影响有限，建议关注新和成、浙江医药、安迪苏、天新药业。

　　新能源材料：十四五收官之年，规范秩序破除内卷，政策驱动预期向好。“十四五”期间风电需求稳步增，24年1-11月装机容量同比增长7.28%；2024Q1-Q3风电公开招标119.1GW，同比增长93%。2025年全年将新增风电光伏装机约2亿千瓦，风电需求确定性较高；供给端看，风电整机企业联合签署《自律公约》，供给格局或将改善，风电整机价格有望企稳回升，建议关注风电产业链材料公司，包括时代新材、麦加芯彩。

　　生物制造：生物制造推动传统化工产业转向“新化工”，向着绿色低碳、安全性高、可持续发展模式发展是长期趋势，从而带动产业链结构优化，重生物技术以及生物基材料对传统技术和石化基材料的替代，关注合成生物学及SAF需求放量机遇。当前合成生物产业仍处于生命周期早期，产品型公司更易成长，选品能力对短期财务业绩产生关键性影响，建议关注合成生物学领域公司华恒生物、梅花生物、凯赛生物、蓝晓科技、圣泉集团。SAF：欧盟要求2025年SAF强制掺混比例达到2%，欧洲需求量有望达137万吨，建议关注SAF企业嘉澳环保，UCO（SAF上游原材料）企业山高环能。

　　特种涂料：世界局势复杂多变，重视战略材料自主可控，隐身涂代表国家军事科技实力。截至2024年底，美国现役战斗机2679架，占全球在役战斗机总数的19%；我国为1583架，占比11%。从战斗机代际看，美国四代机和五代机，占比分别25%、27%，相比之下，中国隐身战机数量仍有提升空间。隐身材料作为关键武器装备的核心部件，增量需求广阔，建议关注华秦科技、佳驰科技。

　　半导体材料：消费电子复苏+AI+国产替代，关注半导体材料领域机遇。2024年，AI应用扩散到消费终端，受益于AI推动的换代升级，2024年消费电子市场稳步增长，预计全年市场规模19772亿元，同比增长2.97%。目前半导体材料进口依存度仍然高，电子气体、光刻胶等多个核心产品国产化率不足20%，仍有进口替代提升空间。OCA光学胶板块建议关注斯迪克；电镀液及光刻胶板块建议关注艾森股份。

　　机器人：人形机器人产业趋势明显，轻量化需求有望拉动上游材料扩容。PEEK材料可用于制造人形机器人的关节、四肢、躯体及骨架，相比于金属材料可减重40%，同时保持足够的强度和刚性，满足机器人的负载和灵活性需求。中商产业研究院预计国内2025年PEEK材料市场规模将达到21亿元，同比增长10.53%，建议关注DFBP（PEEK合成单体）生产商中欣氟材、PEEK材料制造商中研股份。

　　风险提示：下游行业景气度波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争格局加剧风险；核心技术人员流失和技术泄密风险；在建项目进度不及预期风险；客户认证进度不及预期风险。

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