有色金属周报：迎金三银四旺季，期待金属价格上行

　　本周（02/24-02/28），上证综指下跌1.98%，沪深300指数下跌1.97%，SW有色指数下跌1.57%，贵金属COMEX黄金上涨0.91%，COMEX白银上涨2.29%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.67%、-1.62%、-4.18%、-0.77%、0.71%、-7.5%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.46%、0.70%、-2.12%、-3.57%、3.17%、7.05%。

　　工业金属：宏观不确定性增加，本周金属价格有所下跌；看好旺季来临后的价格表现。核心观点：美国特朗普政府启动对铜产业的国家安全调查，并拟加征关税填补本土供需缺口，同时宣布对欧盟、墨西哥、加拿大统一加征25%关税，宏观不确定性增加，本周金属价格震荡。进入3月，将迎来传统旺季，库存拐点临近，国内外政策走向或愈发明朗，期待金属价格上行。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-14.4美元/吨，周度环比减少3.6美元/吨，铜冶炼厂盈利能力进一步恶化，智利全国性停电未对铜矿生产产生影响。需求端，国内铜线缆企业开工率64.32%，环比下降5,76pct，市场新订单增长不及预期。铝方面，供应端，氧化铝现货价格小幅反弹，主因氧化铝出口需求以及交仓需求增加，中长期看氧化铝现货价格仍然承压；需求端，铝价自高位调整后刺激终端企业补库需求，下游开工率延续节后温和复苏态势，工业型材领域维持高景气运行。Smm统计本周累库2.8万吨，累库节奏明显放缓，且周中出现铝棒节后首次去库，铝库存整体表现亮眼。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：刚果金宣布暂停钴出口四个月，价格支撑力度加大，钴价或迎来上涨。锂方面，部分下游材料厂后续3月排产增幅或将不及此前乐观预期，整体增幅相对有限；碳酸锂周度产量持续增加，供给增量趋势明确，供过于求格局之下锂价或偏弱运行。钴方面，刚果金宣布暂停钴出口四个月，价格支撑力度加大，钴价或将上涨；需求方面，节前下游企业已完成补库存动作，市场仍存在一定的库存，实际需求尚不尽如人意，供给短期内仍相对充足。镍方面，镍盐市场小幅回升，成本支撑走阔，随着伦镍回升及刚果金政策影响，镍盐厂挺价情绪浓厚；需求端三元前驱体企业3月排产虽未达预期，但较2月有所回暖，前驱体厂家尚未完成3月库存备货，仍存在外采需求，镍价或存上涨空间。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。

　　贵金属：俄乌谈判打击金价，但特朗普政策不确定性不断增加，提供避险支撑，继续看好金银价格后续表现。俄美总统结束俄乌冲突倡议的谈判打击了金价走势，而特朗普下令调查可能对进口铜征收新关税的问题则对金价提供了避险支撑，继续看好金银价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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民生证券 邱祖学,袁浩