食品饮料行业周报：政策催化消费，蜜雪申购超预期

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）习水2024年白酒销售收入393亿元。2）2024年1-11月杏花村专业镇营收228.8亿元。

　　公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒习水同民坝一期最新进展：已完成工程总量的85%以上；茅台集团与富邑葡萄酒集团座谈；茅台包装物流园项目预计7月投用。2）五粮液：新获两项专利授权；宜宾拟建42万亩五粮液酿酒专用粮基地。3）今世缘：2024年今世缘V6销售额破亿元。

　　投资观点

　　白酒板块：本周板块增长主要系资金高低切叠加市场对两会政策预期释放所致，基本面变化不大，出货与动销整体进入淡季。另外本周我们调研今世缘、新华都，今世缘方面，我们认为公司产品与区域战略部署清晰且更加聚焦，产品方面放大省内优势价位带100-500元；区域方面省内提升并平衡不同区域市占率；省外以四开为核心大单品推进周边板块化、长三角一体化。新华都方面，我们认为公司受益于酒类销售线上渗透率提升红利，同时加速与大品牌合作定制化产品，毛利率提升趋势明确。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：本周洽洽食品和涪陵榨菜发布业绩快报，2024Q4业绩边际承压，后续关注消费政策出台；盐津铺子和安琪酵母海外产能建设推进，消费出海持续推进；东鹏饮料发布新品果之茶加码有糖茶赛道，1L装售价5元/瓶，符合高性价比与大包装需求；蜜雪冰城IPO开放申购获1.82万亿港元认购金额，认购倍数5258倍，发行价定于202.5港元/股，持续下沉、出海与向咖啡品类拓展为后续增长点。另外本周我们调研佳禾食品、妙可蓝多。佳禾食品方面，我们认为公司受益于现制茶饮与咖啡品牌持续下沉，渠道改革后中小客户增量预计明显，同时关注咖啡与燕麦奶C端培育效果。妙可蓝多方面，我们认为公司B端销售稳健提升有效增厚收入，关注双品牌运营下协同效应释放。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

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华鑫证券 孙山山,肖燕南,张倩