非银行业周报：市场交投活跃度提升，券商板块Q1业绩可期

　　2025年初至今，股市交投活跃度持续提升，利好于券商板块25Q1季度业绩。（1）经纪业务方面，截至2/28当周沪深两市A股日均成交额2.00万亿元，回升至2024年11月初水平。环比前一周增长7.68%，同比增长88.20%。从月度数据来看，A股两市1-2月单月内日均成交额分别为1.19万亿元、1.81万亿元，同比增长64%、91%。从累计数据来看，A股两市1-2月累计成交额54.04万亿，同比增长79%。交投活跃度保持高位有望继续提振券商经纪收入。（2）自营业务方面，2024年末至2025年2月末，沪深300指数由3981点小幅回落至3890点，环比下降2.3%，大盘风格阶段性承压；同时段内，中证综合债净价指数环比下降0.6%。大盘指数与中证债券指数均略有下行，我们认为25Q1券商自营业务收入有望保持稳定，但投资风格不同的券商自营收入分化或加大，自营对行业整体业绩的贡献可能有所减弱。（3）投行业务方面，1-2月IPO与再融资规模合计921亿元，同比增长60%。其中IPO承销金额同比下降58%，再融资承销金额同比增长107%。首发上市规模同比降幅依然较高，而并购重组推动再融资规模提升，有望推动投行业务收入企稳。整体来看，市场交投活跃度提升并保持高位，我们认为25Q1券商有望取得较好的业绩表现。

　　上海保险交易所近期披露“车险好投保”平台上线后运行数据，截至2月25日，“车险好投保”平台累计注册用户18.5万，首批接入的10家大中型财险公司已通过平台承保11.4万辆新能源汽车，覆盖家用汽车等非营运汽车和营运汽车，提供保险保障944.9亿元，最多时单日投保量已超过1万单。为落实金融监管总局等四部门联合发布的《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》，“车险好投保”平台于1月25日正式上线，该平台为高赔付风险新能源汽车提供线上化的便利投保窗口，新能源车主可通过平台链接保险公司进行投保，保险公司不得拒保。同时，第二批22家财险公司将于2月28日正式接入平台，其中包括比亚迪保险、紫金保险等财险公司，伴随平台注册用户、承保新能源车规模和保险保障规模有望持续提升。

　　伴随合作产险公司不断扩容，高赔付风险新能源汽车投保便利性有望持续提升，相关定价和理赔数据的积累有望不断加强。人保财险、平安产险、太平洋产险、中国人寿财险等10家大中型财险公司首批接入平台，头部险企有望凭借更强的综合运营、数据积累、更丰富的定价理赔经验而受益。

　　投资建议：2025年市场交投活跃度维持高位，保险板块“资负共振”逻辑有望持续，险资积极加配银行股并举牌相关个股，有望为投资端带来更多弹性。头部上市险企在投研、风险管理等方面更具优势，建议重点关注：中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。券商方面，近期市场交投热度有望提振券商25Q1业绩，大模型技术推广也有助于提升券商运营管理效能，建议重点关注中国银河、中信证券、华泰证券等优质券商标的。

　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。

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民生证券 张凯烽,李劲锋