石油石化行业周报：俄乌冲突或难迅速达成协议，油价短期尚有韧性

　　核心观点：

　　石油石化：俄乌冲突或难迅速达成协议，油价短期尚有支撑。据ifind数据，2025年2月21日-2025年2月28日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌0.46%，布伦特油期货价下跌1.47%。地缘方面，美俄就乌克兰问题的谈判进展顺利，双方将很快在利亚德进行第二次会谈，周内地缘风险逐渐降温趋势使得其对油价的支撑减弱；但是当地时间2月28日，美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在媒体前发生激烈争吵，泽连斯基提前离开白宫，双方原计划的联合记者会没有举行，也没有签署美乌矿产协议。俄乌冲突涉及多方利益，短期内迅速达成协议难度较大，仍需进一步关注。基本面上，美国针对伊朗石油销售实施新制裁，或进一步影响伊朗油出口；OPEC+正考虑推迟原定于4月开始的一系列月度供应增加行动，目的是托底国际油价；伊拉克和哈萨克斯坦已经向欧佩克承诺减产补偿，并将提出一份新计划，以弥补之前的生产过剩；美国政府决定从3月1日起撤销针对委内瑞拉的石油交易豁免，该协议曾允许美国公司在委内瑞拉有限恢复开采和出口石油。宏观经济方面，据美国世界大型企业研究会2月25日发布数据，2月美国消费者信心指数显著下降7点至98.3，预期指数下跌9.3点至72.9，该指数降至80之下通常是经济将出现衰退的信号，同时消费者对未来一年的通胀预期从5.2%升至6%，这增加了市场对收入前景、商业和就业市场环境的担忧。

　　氟化工：需求受国补驱动，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨。在供应延续紧张及需求转好的双重利好因素影响下，制冷剂有望延续稳中有涨趋势。需求端，2025年家电“国补”新政已公布，聚焦1、2级能效家电，补贴15%-20%，实施至年底（去年国补在淡季全面推出，今年国补惠及全年，刚需或换新需求有望被更大程度激发），空调补贴由1台扩至3台，补贴力度空前，有望促进空调产业消费保持较好的增长趋势，据产业在线数据，2025年3月我国家用空调排产同比增加13.5%，其中内销和出口排产分别同比增加11.4%和9.2%，下游高景气带动主流制冷剂需求预期良好。供应端，2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产配额同比增幅有限，各家配额已定、呈现高集中度，厂家以销定产现象普遍，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位坚挺。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：OPEC+正在考虑将自愿减产计划退出时间继续延后，且此前已将逐步增产时间也拉长了半年，对2025年上半年供应压力有较大缓解作用；美国对伊朗油和俄油出口严制裁，在油轮短缺、出口下降、炼油产量减少的情况下，伊朗油和俄油供应趋减担忧对油价尚存一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电在国补驱动下有望维持向上增势，制冷剂供需格局向好，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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平安证券 陈潇榕,马书蕾